>> 東證期貨-純苯／苯乙烯年度報告：磨底之年，蟄伏蓄勢-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
大?。?/td>
| 6520KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王嘉鈺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★修復(fù)容易反轉(zhuǎn)難，2026年或是純苯苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈磨底蓄勢之年。
明年純苯平衡表上延續(xù)寬松態(tài)勢，但累庫幅度較25年將有所收窄：26年石油苯擴(kuò)能速度預(yù)計將放緩至5%左右，不過PX格局向好背景下歧化開工預(yù)計維持高位，石油苯產(chǎn)量或在2400萬噸附近。進(jìn)口量基準(zhǔn)預(yù)期則落在540-555萬噸區(qū)間內(nèi)，若海外純苯相關(guān)產(chǎn)能退出節(jié)奏超預(yù)期，則或較今年出現(xiàn)小幅減量。純苯五大下游需求增長或?qū)慕衲甑姆只D(zhuǎn)向收斂，下游加權(quán)增速預(yù)計在5%-6%。
而對于苯乙烯產(chǎn)業(yè)來說，我們認(rèn)為26年將是磨底蓄勢之年，加工差在自身及下游潛在出口增量的加持下存在修復(fù)可能，但非一體化利潤中樞難以徹底脫離零軸附近，其存量產(chǎn)能在產(chǎn)量維度仍有釋放空間。苯乙烯行業(yè)首先要先對今年Q4投的新產(chǎn)能進(jìn)行充分消化，再逐步擺脫耐用品消費前置帶來的負(fù)面影響，向上的空間需要用時間去換得，蓄勢階段仍需多一分耐心。
★遠(yuǎn)期不悲觀，長周期拐點漸行漸近
而更長周期去看，我們并不悲觀，在26年繼續(xù)蓄勢之后，2027-2028年純苯苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈或逐步迎來轉(zhuǎn)機(jī)。首先化工行業(yè)資本開支明顯放緩，純苯苯乙烯供應(yīng)端擴(kuò)能周期的尾部信號愈發(fā)明顯。其次海外產(chǎn)能出清及中國工業(yè)出海加速背景下，純苯直接下游及次級下游出口對平衡表的影響權(quán)重可能逐步增強(qiáng)。最后純苯苯乙烯是我國新舊動能轉(zhuǎn)換在化工大宗品類內(nèi)的較佳映射，需求仍然具有彈性。
★投資建議
①26年純苯及苯乙烯產(chǎn)業(yè)可能面臨相似的格局：供需增速雙雙放緩，顯性矛盾并不突出，階段性供需錯配可能存在，但全年維度的供需缺口暫未出現(xiàn)。這意味著明年純苯-石腦油價差、苯乙烯加工差進(jìn)一步收窄的空間都已經(jīng)有限，后續(xù)存在理論修復(fù)空間，但支撐其長時間大幅擴(kuò)張的驅(qū)動又尚未看到。因此明年純苯苯乙烯交易難度仍然較大，建議在盤面給出安全邊際后低位試多以博弈預(yù)期差。以布油55-75美元/桶為基準(zhǔn)，苯乙烯價格區(qū)間關(guān)注6000-7800元/噸。②商品維度因持有成本問題，純苯苯乙烯長周期配置時點尚未到來；但站在權(quán)益維度上，建議關(guān)注芳烴權(quán)益產(chǎn)能占比較高標(biāo)的的配置機(jī)會。
★風(fēng)險提示
原油價格大幅波動，終端需求大幅不及預(yù)期。
|
|
