>> 西南證券-翰博高新(301321)顯示模組主業(yè)有望迎反轉(zhuǎn)，積極拓展成長(zhǎng)曲線-251224
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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| 2766KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
錢偉倫 |
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推薦邏輯：公司顯示模組主業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)，同時(shí)公司有望通過收購(gòu)培育第二成長(zhǎng)曲線：1、顯示面板模組行業(yè)有望隨顯示面板迎來修復(fù)周期。顯示面板行業(yè)有望隨著世界杯賽事刺激以及日臺(tái)韓稼動(dòng)率的下降迎來修復(fù)周期，根據(jù)WitsView，2025年1-10月全球液晶電視面板銷量同比+5.8%，出現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，公司主要產(chǎn)品顯示面板模組作為面板重要零部件，有望受益。2、公司通過提高產(chǎn)能利用率和管控費(fèi)用，業(yè)績(jī)已出現(xiàn)明顯修復(fù)態(tài)勢(shì)。公司2025Q2和Q3單季度業(yè)績(jī)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，合計(jì)實(shí)現(xiàn)0.28億元?dú)w母凈利潤(rùn)。2025年前三季度，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅降低1.64pp。2025H1公司車載顯示子公司營(yíng)收相比2024年全年大幅提高52%，凈利潤(rùn)相比2024年全年大幅減虧8635萬元。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)已出現(xiàn)明顯修復(fù)態(tài)勢(shì)，將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。3、有望通過收購(gòu)?fù)赓Y濕電子化學(xué)品企業(yè)培育第二成長(zhǎng)曲線。
背光顯示模組有望隨顯示面板迎來修復(fù)周期。1、2026年，隨著世界杯賽事的需求驅(qū)動(dòng)以及日臺(tái)韓顯示面板企業(yè)稼動(dòng)率的降低，顯示面板行業(yè)有望迎來修復(fù)周期，帶動(dòng)背光顯示模組行業(yè)修復(fù)。2、長(zhǎng)期來看，車載顯示和AIPC有望進(jìn)一步拉動(dòng)顯示面板行業(yè)需求，也將長(zhǎng)期帶動(dòng)背光顯示模組行業(yè)需求提升。
新產(chǎn)線放量+費(fèi)用下降，公司業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)。1、公司新產(chǎn)線放量，有望攤薄成本。根據(jù)公司公告，2025H1公司車載顯示滁州工廠營(yíng)收大幅提高，凈利潤(rùn)顯著改善，帶動(dòng)公司Q2業(yè)績(jī)扭虧為盈，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望迎反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)。2、公司費(fèi)用率大幅下降，2025年前三季度，伴隨營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率顯著降低，同比降低1.64pp，隨著公司費(fèi)用管理能力的提高，未來費(fèi)用率有望繼續(xù)降低；另一方面，公司新產(chǎn)線投資結(jié)束后，有望逐步償還有息負(fù)債，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
擬收購(gòu)濕電子化學(xué)品企業(yè)，有望打造第二成長(zhǎng)曲線。2025年12月，公司發(fā)布公告將與北京芯進(jìn)、初芯瑞伯基金共同投資設(shè)立合資公司擬投資/收購(gòu)?fù)赓Y在華濕電子化學(xué)品項(xiàng)目，公司擬認(rèn)繳出資人民幣2億元，持有標(biāo)的公司45.4545%股權(quán)。我們認(rèn)為本次收購(gòu)如順利落地，有助于公司按照其原有產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合理延伸，形成優(yōu)質(zhì)第二成長(zhǎng)曲線。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2025年公司業(yè)績(jī)有望扭虧，伴隨公司未來產(chǎn)線產(chǎn)能利用率提高和效率提升、管理優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)考慮到公司在業(yè)績(jī)修復(fù)期，未來業(yè)績(jī)彈性將高于同行，適當(dāng)給予估值溢價(jià)，給予2026年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.2元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)。
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