>> 國海證券-中科曙光(603019)公司動(dòng)態(tài)研究：國產(chǎn)AI萬卡超集群首次亮相，計(jì)算+網(wǎng)絡(luò)+存儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破-251225
| 上傳日期： |
2025/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
12月22日，中科曙光官微發(fā)布scaleX萬卡超集群宣傳，scaleX萬卡超集群是一套萬卡超集群系統(tǒng)，由多個(gè)scaleX640超節(jié)點(diǎn)通過scaleFabric高速網(wǎng)絡(luò)互連而成。
投資要點(diǎn)
實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)創(chuàng)新突破，部分能力超越海外2027年NVL576里程節(jié)點(diǎn)
scaleX萬卡超集群部分技術(shù)與能力已超越海外同類產(chǎn)品研發(fā)路線圖的2027年NVL576里程節(jié)點(diǎn)，核心優(yōu)勢(shì)包括：
全球首創(chuàng)單機(jī)柜級(jí)640卡超節(jié)點(diǎn)。scaleX萬卡超集群由16個(gè)曙光scaleX640超節(jié)點(diǎn)通過scaleFabric高速網(wǎng)絡(luò)互連而成，可實(shí)現(xiàn)10240塊AI加速卡部署，總算力規(guī)模超5EFlops。作為世界首個(gè)單機(jī)柜級(jí)640卡超節(jié)點(diǎn)，scaleX640采用超高密度刀片、浸沒相變液冷等技術(shù)，將單機(jī)柜算力密度提升20倍，PUE值低至1.04。
自主研發(fā)原生RDMA高速網(wǎng)絡(luò)。曙光scaleFabric網(wǎng)絡(luò)，基于國內(nèi)首款400G類InfiniBand的原生RDMA網(wǎng)卡與交換芯片，可實(shí)現(xiàn)400Gb/s超高帶寬、低于1微秒端側(cè)通信延遲，超節(jié)點(diǎn)間的通信性能達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，并可將超集群規(guī)模輕松擴(kuò)展至10萬卡以上，相比傳統(tǒng)IB網(wǎng)絡(luò)提升2.33倍，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)總體成本降低30%。
存、算、傳緊耦合深度優(yōu)化。通過“超級(jí)隧道”、AI數(shù)據(jù)加速等設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)從芯片級(jí)、系統(tǒng)級(jí)到應(yīng)用級(jí)的三級(jí)數(shù)據(jù)傳輸協(xié)同優(yōu)化，并可將AI加速卡資源利用率提高55%。
中科曙光總裁歷軍曾表示：中科曙光深耕超級(jí)計(jì)算領(lǐng)域近30年，如今的智能計(jì)算，本質(zhì)是傳統(tǒng)高性能計(jì)算在人工智能應(yīng)用場(chǎng)景下的分支與延伸。當(dāng)前，發(fā)展更大規(guī)模、更高效率的計(jì)算集群，成為產(chǎn)業(yè)界共識(shí)，而這也正是中科曙光長期耕耘的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。我們認(rèn)為，scaleX640超集群的發(fā)布再一次彰顯了公司在全球計(jì)算領(lǐng)域里強(qiáng)大的生態(tài)布局優(yōu)勢(shì)。
在超節(jié)點(diǎn)、超集群時(shí)代，中科曙光的主營業(yè)務(wù)價(jià)值將被重估
我們認(rèn)為，對(duì)比傳統(tǒng)的AI服務(wù)器，超節(jié)點(diǎn)機(jī)柜中液冷、Switch、機(jī)架組裝、電源、連接等環(huán)節(jié)的價(jià)值量將顯著增長，而這些也是中科曙光主營業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。
計(jì)算：曙光ScaleX640通過系統(tǒng)工程創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)算、存、網(wǎng)、電、冷的一體化緊耦合系統(tǒng)設(shè)計(jì)，采用超高速正交架構(gòu)、超高密度刀片、浸沒相變液冷、高壓直流供電等創(chuàng)新技術(shù)。
網(wǎng)絡(luò)/存儲(chǔ)：曙光scaleFabric網(wǎng)絡(luò)基于國內(nèi)首款400G類InfiniBand的原生RDMA網(wǎng)卡與交換芯片。FlashNexus從處理器、閃存顆粒到主控芯片，F(xiàn)lashNexus核心組件均實(shí)現(xiàn)了全面國產(chǎn)化。
液冷/電源：控股子公司曙光數(shù)創(chuàng)連續(xù)4年穩(wěn)居中國數(shù)據(jù)中心液冷市占率榜首?；谑锕鈹?shù)創(chuàng)相變浸沒液冷技術(shù)的單柜功率可達(dá)900kW，PUE可低至1.04，最高能夠?qū)崿F(xiàn)200W/cm2的散熱效率。
此外，公司牽頭國家算力互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，算力服務(wù)平臺(tái)已覆蓋20余個(gè)算力中心、服務(wù)超35萬家用戶，2026年將加速從“硬件銷售”向“算力運(yùn)營”轉(zhuǎn)型，打開盈利空間。
子公司海光信息：GPU與CPU唯一雙領(lǐng)軍，協(xié)同價(jià)值被低估
2025年12月，海光信息正式發(fā)布“雙芯”發(fā)展戰(zhàn)略，并宣布全面開放其DCU（深度計(jì)算單元）的軟件棧核心技術(shù)，致力于與AI芯片廠商等產(chǎn)業(yè)伙伴共建高效、開放的軟件棧生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)。
GPU：深算三號(hào)已正式投入市場(chǎng)，獲得行業(yè)客戶廣泛認(rèn)可，算子覆蓋度超99%，兼容CUDA生態(tài)，深算四號(hào)研發(fā)進(jìn)展順利。面向互聯(lián)網(wǎng)客戶，海光與字節(jié)、騰訊、阿里、百度等在技術(shù)聯(lián)合研發(fā)、產(chǎn)品采購、生態(tài)共建等方面有深度合作，主要是產(chǎn)品聯(lián)合研發(fā)和定制化服務(wù)為主。展望2026年，我們看好海光DCU在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額大幅提升、并有望成為頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠的核心AI算力供應(yīng)商。
CPU：2025年9月，海光信息正式開放系統(tǒng)互聯(lián)總線協(xié)議（HSL），擔(dān)當(dāng)計(jì)算系統(tǒng)進(jìn)階協(xié)同的基座。我們認(rèn)為：海光CPU在服務(wù)器、PC、數(shù)通、汽車電子、機(jī)器人等領(lǐng)域增長空間仍被低估。此外，“CPU+AI加速處理器”新場(chǎng)景有望再造一個(gè)CPU市場(chǎng)。
2025年12月，公司公告與海光重大資產(chǎn)重組相關(guān)項(xiàng)目終止。未來，兩家公司保持獨(dú)立的市場(chǎng)化運(yùn)作與專業(yè)化發(fā)展路徑，分別聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施集成和高端芯片設(shè)計(jì)的核心賽道，仍能夠從產(chǎn)業(yè)協(xié)同合作角度實(shí)現(xiàn)從芯片設(shè)計(jì)到算力服務(wù)的全鏈條協(xié)同發(fā)展。
我們看好AI向前趨勢(shì)下，國家智算項(xiàng)目和CSP資本開支持續(xù)增長，公司作為國產(chǎn)計(jì)算生態(tài)領(lǐng)軍有望受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入156.63/218.04/ 285.72億元，歸母凈利潤26.36/40.07/56.68億元，EPS為1.80/2.74/ 3.87元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為48.38/31.83/22.50X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美博弈加??；宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求；AI算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；重點(diǎn)客戶合作進(jìn)展不及預(yù)期；服務(wù)器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。欢?jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。
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