>> 浙商證券-科創(chuàng)&海外市場策略深度報告：如何把握牛市中的春季行情？-251226
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊,陳昊,林琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
結(jié)合牛市周期中的春季行情規(guī)律，自11月底以來，受高景氣的海外算力產(chǎn)業(yè)鏈估值切換驅(qū)動，本輪春季行情或已逐步展開。
牛市中的春季行情規(guī)律
“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，牛市的關(guān)鍵驅(qū)動因素在于，具有產(chǎn)業(yè)迎來景氣高速增長。對景氣高速增長驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會進(jìn)行分析，會發(fā)現(xiàn)存在比較清晰的季節(jié)規(guī)律特征。這個規(guī)律，也在一定程度上導(dǎo)致了牛市中的行情演繹有明顯的季節(jié)規(guī)律。其中，牛市中的春季行情便呈現(xiàn)出較強(qiáng)的規(guī)律性。
我們借助復(fù)盤，對牛市中的春季行情規(guī)律進(jìn)行說明，繼而對當(dāng)前行情進(jìn)行分析。其中，選取的三段春季行情案例有，2014年初、2020年初和2021年初。借助統(tǒng)計，一方面，從節(jié)奏角度，春季行情通常始于11月底或12月初，并運(yùn)行至2月附近，統(tǒng)計創(chuàng)業(yè)板指的期間漲幅，通常在30%附近。另一方面，從領(lǐng)漲主線角度，春季行情都延續(xù)了前期強(qiáng)勢方向。
我們認(rèn)為，原因或在于，牛市中的春季行情本質(zhì)上是高景氣產(chǎn)業(yè)在年底進(jìn)行估值切換。估值切換通常發(fā)生在季度或年度財報發(fā)布前的“業(yè)績真空期”，投資者因預(yù)期公司下一年度業(yè)績而提前買入，從而推動估值上升至一個新的高度。
產(chǎn)業(yè)趨勢投資的季節(jié)規(guī)律
復(fù)盤2013年計算機(jī)、2019年半導(dǎo)體、2020年新能源等案例，可以發(fā)現(xiàn)，這三個由景氣釋放驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢投資，存在較強(qiáng)的季節(jié)規(guī)律。具體來看，通常啟動于二季度附近，領(lǐng)漲下半年，進(jìn)一步引領(lǐng)春季行情至次年2月附近，并于3月至4月附近迎來階段性高波動。
本輪春季行情節(jié)奏和方向
從景氣驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢投資角度，今年海外算力鏈?zhǔn)且I(lǐng)方向，板塊景氣于二季度附近確認(rèn)，引領(lǐng)了今年從5月至9月的第一輪上漲。隨著盈利逐季高增，以及市場對其延續(xù)高景氣的預(yù)期，11月底附近，估值切換邏輯驅(qū)動下海外算力鏈開啟了第二輪上漲。如果參考過往計算機(jī)、半導(dǎo)體、新能源等案例的季節(jié)規(guī)律，那么年底估值切換邏輯驅(qū)動下，11月底至次年2月或是春季行情的演繹窗口，而3月附近或有階段性高波動。
本輪春季行情，就投資線索而言，一方面關(guān)注高景氣的光模塊、PCB等領(lǐng)域，另一方面關(guān)注短期供應(yīng)緊張的光芯片、液冷、高速銅纜等領(lǐng)域。
風(fēng)險提示
算力產(chǎn)業(yè)景氣不及預(yù)期。歷史統(tǒng)計規(guī)律的有效性減弱。
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