>> 中泰證券-國(guó)防軍工行業(yè)：技術(shù)躍遷與制度紅利共振，商業(yè)航天景氣度加速上行-251227
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳鼎如,馬夢(mèng)澤 |
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一、本周市場(chǎng)回顧：本周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲6.00%，上證綜指數(shù)上漲1.88%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.90%，滬深300指數(shù)上漲1.95%，國(guó)防軍工板塊漲幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第2。周四（12月25日）漲幅最大為2.91%。截止至周五收盤，申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊PE(TTM)為75.9倍，各子板塊中航空裝備為79.1倍，航天裝備為443.7倍，地面兵裝為83.2倍，軍工電子77.6倍，航海裝備39.3倍。目前申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)過(guò)去五年的PE(TTM)分位數(shù)為98.3%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為98.5%、100.0%、90.0%、100.0%、0.8%。
二、核心觀點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)：技術(shù)躍遷與制度紅利共振，商業(yè)航天景氣度加速上行
1）未來(lái)兩年，全球有望進(jìn)入商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，技術(shù)迭代與工程化節(jié)奏持續(xù)加快，發(fā)射服務(wù)、衛(wèi)星組網(wǎng)等航天任務(wù)需求有望進(jìn)一步加速釋放。
國(guó)內(nèi)來(lái)看：“朱雀三號(hào)”新型中大推力火箭首飛任務(wù)，二級(jí)火箭成功入軌，顯示我國(guó)在火箭發(fā)射能力與成本控制方面持續(xù)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破；長(zhǎng)征十二號(hào)甲運(yùn)載火箭完成首飛任務(wù)，二級(jí)入軌目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，作為我國(guó)第二款首飛即嘗試回收的液氧甲烷運(yùn)載火箭，為后續(xù)相關(guān)技術(shù)迭代優(yōu)化積累了寶貴數(shù)據(jù)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為低軌衛(wèi)星組網(wǎng)、高頻發(fā)射任務(wù)提供關(guān)鍵技術(shù)支撐；我國(guó)載人登月工程迎來(lái)重要進(jìn)展，2026年前后將相繼實(shí)施“夢(mèng)舟”載人飛船與“長(zhǎng)征十號(hào)”運(yùn)載火箭的關(guān)鍵試驗(yàn)驗(yàn)證，標(biāo)志工程進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
全球來(lái)看：特朗普簽署行政命令將登月計(jì)劃提升為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)動(dòng)員行動(dòng)，重申美國(guó)將在2028年重返月球、2030年前建設(shè)月球前哨站，推動(dòng)“美國(guó)優(yōu)先”太空政策框架建構(gòu)，推動(dòng)全球進(jìn)入新一輪“太空圈地運(yùn)動(dòng)”。
2）設(shè)立專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)“商業(yè)航天司”，允許商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，制度支持與資本支持持續(xù)加碼，商業(yè)航天政策紅利加速釋放。
此前，國(guó)家航天局設(shè)立商業(yè)航天司并發(fā)布《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》，提出到2027年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)協(xié)同、科研生產(chǎn)安全有序、治理能力顯著提升，在守住安全與合規(guī)底線的同時(shí)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)法制化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)與規(guī)模化放量并行推進(jìn)。
本周，上交所發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)審核指引》，有望進(jìn)一步暢通商業(yè)火箭企業(yè)融資與產(chǎn)業(yè)化能力提升之間的傳導(dǎo)機(jī)制，強(qiáng)化資本市場(chǎng)層面的制度化支持。資本的精準(zhǔn)配置將加速推動(dòng)企業(yè)攻克火箭回收、大推力發(fā)動(dòng)機(jī)等核心技術(shù)，推動(dòng)中大型可重復(fù)使用火箭從研發(fā)走向規(guī)?；瘧?yīng)用，逐步縮小與國(guó)際領(lǐng)先水平的差距。同時(shí)，商業(yè)火箭產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步牽引上下游先進(jìn)材料、精密制造等領(lǐng)域協(xié)同升級(jí)，為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)、太空資源開(kāi)發(fā)等國(guó)家戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支撐。
3）“太空算力”由概念轉(zhuǎn)為商業(yè)現(xiàn)實(shí)，驅(qū)動(dòng)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)。隨著人工智能與商業(yè)航天深度融合，“太空算力”已成為兩者交匯的核心賽道，吸引SpaceX、英偉達(dá)、谷歌、OpenAI等科技巨頭加快布局。與此同時(shí)，北京市已明確太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)路線圖，計(jì)劃于2025—2027年推進(jìn)首期算力星座部署，并力爭(zhēng)在2030年前實(shí)現(xiàn)“天算地傳”能力。在此趨勢(shì)下，“太空算力”基礎(chǔ)設(shè)施加速構(gòu)建，有望提升衛(wèi)星制造、發(fā)射服務(wù)需求。
當(dāng)前，中國(guó)商業(yè)航天正從“探索驗(yàn)證”階段向“成長(zhǎng)爆發(fā)”期過(guò)渡，行業(yè)迎來(lái)關(guān)鍵發(fā)展拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)在“十五五”期間，隨著政策體系持續(xù)完善、產(chǎn)業(yè)生態(tài)日益成熟、資本市場(chǎng)精準(zhǔn)賦能，我國(guó)商業(yè)航天將實(shí)現(xiàn)火箭高頻發(fā)射能力與衛(wèi)星規(guī)?；可a(chǎn)能力的雙重突破。供給能力的提升將與市場(chǎng)需求形成共振，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入快速擴(kuò)張期，板塊中長(zhǎng)期投資價(jià)值有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。
三、重點(diǎn)賽道動(dòng)態(tài)：
?、窈娇昭b備：
國(guó)家電投吳淞江燃?xì)廨啓C(jī)項(xiàng)目1號(hào)機(jī)組全容量投運(yùn)
12月25日，國(guó)家電投集團(tuán)吳淞江科技產(chǎn)業(yè)園燃?xì)廨啓C(jī)創(chuàng)新發(fā)展示范項(xiàng)目1號(hào)機(jī)組正式投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)熱電聯(lián)產(chǎn)年供熱量223萬(wàn)吉焦，成為吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的主要公共熱源點(diǎn)，這一成果對(duì)于推進(jìn)我國(guó)燃機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程、提升燃?xì)廨啓C(jī)裝備自主可控能力具有重要示范意義。
?、蚝教煅b備：
長(zhǎng)征十二號(hào)甲火箭成功完成試驗(yàn)性發(fā)射任務(wù)，長(zhǎng)征五號(hào)火箭成功發(fā)射通信技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星，長(zhǎng)征八號(hào)甲運(yùn)載火箭成功發(fā)射衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌17組衛(wèi)星
12月23日10時(shí)00分，我國(guó)在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)實(shí)施長(zhǎng)征十二號(hào)甲發(fā)射任務(wù)，火箭二級(jí)進(jìn)入預(yù)定軌道，一級(jí)未能成功回收，飛行試驗(yàn)任務(wù)獲得基本成功。長(zhǎng)征十二號(hào)甲是以實(shí)現(xiàn)一級(jí)重復(fù)使用為核心特征的中型液氧甲烷運(yùn)載火箭，本次任務(wù)雖未實(shí)現(xiàn)預(yù)定的火箭一級(jí)回收目標(biāo)，但獲取了火箭真實(shí)飛行狀態(tài)下的關(guān)鍵工程數(shù)據(jù)，為后續(xù)發(fā)射、子級(jí)可靠回收奠定了重要基礎(chǔ)。
12月20日20時(shí)30分，長(zhǎng)征五號(hào)運(yùn)載火箭在中國(guó)文昌航天發(fā)射場(chǎng)點(diǎn)火起飛，隨后成功將通信技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星二十三號(hào)順利送入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功。
12月26日7時(shí)26分，長(zhǎng)征八號(hào)甲運(yùn)載火箭在海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)點(diǎn)火起飛，隨后將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌17組衛(wèi)星送入預(yù)定軌
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