>> 招商證券-商業(yè)行業(yè)2026年度策略報告：把握多元需求，服務消費釋放潛力-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
大?。?/td>
| 4974KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,潘威全 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
展望2026年，電商互聯(lián)網板塊，電商增勢穩(wěn)健競爭趨緩，即時零售賽道貢獻新增量，外賣出海市場空間廣闊，推薦質地好、估值低的消費互聯(lián)網龍頭公司阿里巴巴、美團、拼多多、京東、滴滴出行；零售板塊，聚焦下沉市場消費韌性，推薦量販零食、鍋圈；社服板塊，關注順周期&促消費政策主線，OTA板塊休閑需求表現好于商旅，國際業(yè)務延續(xù)高速增長，推薦攜程集團、同程旅行，酒店板塊開業(yè)穩(wěn)定&行業(yè)景氣度筑底回升上行，推薦華住集團、亞朵酒店。
宏觀社零：服務消費釋放潛力。零售方面，2025年下半年國補退坡進入高基數，社零增長略有放緩，電商維持快于社零大盤增長，線上滲透率繼續(xù)提升。分品類看，可選品類中，國補相關類目進入高基數增速承壓，必選品類繼續(xù)顯現韌性。社會服務方面，出游需求穩(wěn)步釋放，政策助力服務消費，釋放增長潛力。
消費互聯(lián)網：電商增勢穩(wěn)健競爭趨緩，外賣出?？臻g廣闊。25年電商增勢穩(wěn)健，滲透率穩(wěn)步提升，行業(yè)競爭有所趨緩，電商推出納稅新規(guī)，關注后續(xù)落地進展，看好行業(yè)長期規(guī)范發(fā)展；外賣出海市場空間廣闊，看好中國互聯(lián)網龍頭出海競爭力。推薦質地好、估值低的消費互聯(lián)網龍頭平臺阿里巴巴、美團、拼多多、京東、滴滴出行。
零售：聚焦下沉市場消費韌性，推薦量販零食及鍋圈。量販零食低價高周轉，全面兼顧消費者“多快好省”的零食需求，持續(xù)從傳統(tǒng)渠道分份額。當前行業(yè)延續(xù)高速拓店勢能，份額加速向頭部集中，持續(xù)推薦。在家吃飯行業(yè)比較優(yōu)勢明顯，空間廣闊，格局分散。鍋圈作為在家吃飯行業(yè)龍頭，依靠渠道+供應鏈+運營多端優(yōu)勢領先，開店空間廣，強烈推薦。
社服：出行景氣度回升，關注順周期&促服務消費政策主線。隨著25年9月以來，政府多次提及擴大內需&提振服務消費，文旅行業(yè)有望迎來政策利好，后續(xù)假期優(yōu)化安排政策若能落地，有望持續(xù)催化服務消費需求，出行人次增長有望成為核心驅動。1）酒店：開業(yè)穩(wěn)定&行業(yè)景氣度筑底回升上行，供給穩(wěn)定需求回暖，酒店價格穩(wěn)步修復，推薦華住酒店、亞朵。2)OTA：休閑需求持續(xù)好于商旅，國際業(yè)務延續(xù)高速增長，出境運力修復下出境游持續(xù)增長，推薦攜程集團、同程旅行。3)外賣補貼、品類擴容催化下行業(yè)同店穩(wěn)步增長，長期來看下沉市場空間廣闊，關注古茗。
風險提示：宏觀經濟風險，行業(yè)競爭加劇。
|
|
