>> 招商證券-農林牧漁行業(yè)2026年度投資策略報告：周期更迭，成長未止-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
大小： |
1805KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
施騰,李秋燕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
反內卷&行業(yè)虧損雙管齊下，母豬產能重啟去化，預計26H2豬價或逐步回暖，優(yōu)質豬企有望憑借成本優(yōu)勢持續(xù)修復資產負債表，提升內在價值。國內龍頭飼企強者恒強，價值屬性逐步凸顯，出海有望打開新的成長空間。生物育種產業(yè)化積極推進，具備核心品種優(yōu)勢的頭部種企市占率有望迎來加速提升。
生豬養(yǎng)殖：產能重啟去化，26H2豬價或逐步回暖。受24年母豬產能小幅恢復影響，25年豬價整體維持下行趨勢、但全年或仍有微利。反內卷倒逼行業(yè)被動去產能&豬價跌破現(xiàn)金成本驅動行業(yè)主動去產能雙管齊下，母豬產能7月重啟去化，10月起進入加速去化通道，預計26H2豬價或逐步回暖。而行業(yè)養(yǎng)殖成本方差仍大，優(yōu)質豬企成本優(yōu)勢仍在繼續(xù)擴大，現(xiàn)金流有望繼續(xù)改善，持續(xù)修復資產負債表，提升內在價值。
后周期：龍頭逆勢提份額，關注細分品種景氣度。飼料方面，國內飼料產業(yè)進入加速整合階段，強者恒強競爭格局日益清晰，龍頭飼企國內資本開支高峰期已過，飼料銷量增長或帶動單噸折舊明顯改善，帶動盈利釋放，價值屬性凸顯。同時，龍頭飼企有望將國內成熟的競爭范式復制到海外市場，打開成長空間。動保方面，動保需求整體呈現(xiàn)恢復趨勢，但行業(yè)競爭依然激烈，具備產品力優(yōu)勢的動保公司盈利率先修復。
禽養(yǎng)殖：白雞種禽端景氣可期，2026年黃雞或有較好盈利。1）白羽雞：受海外引種大幅下滑及種雞性能下降影響，預計2026年優(yōu)質父母代雞苗供給偏緊，后續(xù)也將影響商品代雞苗的供給?？春梅N禽端景氣。2）黃羽雞：當前父母代種雞存欄已降至歷史偏低位水平，再加之2025年行業(yè)虧損半年以上，供給收縮為后續(xù)雞價上漲奠定基礎。黃雞養(yǎng)殖成本回落至低位，雞價回暖后有望大幅釋放盈利彈性。
種業(yè)：玉米種業(yè)持續(xù)去庫存，重視糧食安全。在全球極端氣候頻發(fā)、國際貿易摩擦不斷、農產品供需存在區(qū)域及結構上不平衡背景下，國家糧食安全戰(zhàn)略上升到前所未有的高度，看好種植端及種業(yè)景氣。1）水稻種業(yè)：2025年國內雜交水稻種子供應充足，優(yōu)質品種緊缺。2）玉米種業(yè)：玉米價格有望回升，農戶種植熱情不減；雜交玉米制種面積連續(xù)兩年下滑，庫存持續(xù)去化，優(yōu)質品種更顯緊俏；轉基因玉米產業(yè)化擴面提速，或將帶動種業(yè)行業(yè)規(guī)模擴容、格局重塑，研發(fā)型龍頭種企有望受益。
投資建議：周期更迭，成長未止。展望2026年，農林牧漁板塊投資機會或主要聚焦于周期與成長兩個維度：1）周期。生豬反內卷&行業(yè)虧損雙管齊下，母豬產能重啟去化，預計26H2豬價或逐步回暖。祖代雞引種同比下滑，看好種禽端景氣。重點推薦牧原股份、溫氏股份，建議關注正邦科技、神農集團、德康農牧、東瑞股份、中糧家佳康等；禽板塊重點推薦圣農發(fā)展、立華股份。2）成長。國內龍頭飼企強者恒強，有望將國內成熟的競爭范式復制到海外市場，打開成長空間。重點推薦海大集團。生物育種產業(yè)化積極推進，具備核心品種優(yōu)勢的頭部種企市占率有望迎來加速提升，重點推薦隆平高科、大北農、登海種業(yè)等。
風險提示：農產品價格波動超預期，上市公司銷量/成本不及預期，轉基因/非瘟疫苗商業(yè)化不及預期，突發(fā)不可控疫病，重大食品安全事件等
|
|
