>> 招商證券-環(huán)保公用事業(yè)行業(yè)周報：風(fēng)光發(fā)電量高增，火電同比下滑，水電增速放緩-251221
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大小： |
1532KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本周環(huán)保與公用事業(yè)板塊表現(xiàn)出現(xiàn)分化。環(huán)保（申萬）行業(yè)指數(shù)上漲0.25%，公用事業(yè)（申萬）行業(yè)指數(shù)下跌0.59%，相對市場整體漲幅較小。
本周環(huán)保與公用事業(yè)板塊表現(xiàn)出現(xiàn)分化。環(huán)保（申萬）行業(yè)指數(shù)上漲0.25%，公用事業(yè)（申萬）行業(yè)指數(shù)下跌0.59%，相對市場整體漲幅較小。公用事業(yè)子板塊中，電力板塊下跌0.66%，燃氣板塊上漲0.11%。2025年以來，環(huán)保板塊累計漲幅16.34%，漲幅領(lǐng)先于滬深300，落后于創(chuàng)業(yè)板指；電力板塊累計漲幅2.05%，漲幅落后于滬深300及創(chuàng)業(yè)板指。
核心觀點：12月以來煤價有所回落，截至2025年12月19日，秦港5500大卡動力煤市場價為720元/噸，月環(huán)比下降12.2%。同比下跌7.7%，降幅較上半年仍有明顯收窄。風(fēng)格輪動下建議關(guān)注電力板塊投資機會，重點推薦紅利標(biāo)的國電電力，以及業(yè)績有安全墊、港股股息較高的華能國際。長期看好華潤電力、申能股份，海風(fēng)標(biāo)的福能股份，中閩能源等。燃氣板塊重點推薦煤制氣布局，業(yè)績成長確定性強的九豐能源，建議關(guān)注工商業(yè)用戶占比較高，需求彈性較大的昆侖能源，以及多元化上游布局、估值有提升空間的新奧能源等。
行業(yè)重點事件解讀：1）11月，全國發(fā)電量7792億千瓦時，同比+2.7%，增速較10月下滑5.2pct。其中，風(fēng)光發(fā)電量同環(huán)比均有高增，火電同比下滑，水電增速放緩。2）國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好2026年電力中長期合同簽約履約工作的通知》，提出各地要做好峰谷分時電價政策與市場交易電價的銜接，原則上直接參與市場用戶不再執(zhí)行政府規(guī)定的分時電價。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤：1）秦港5500大卡動力煤價繼續(xù)下跌，主要港口煤炭庫存下降。截至2025年12月19日，秦皇島動力煤（Q5500）市場價格720元/噸，較12月12日下降5.88%，同比下滑7.7%；廣州港印尼煙煤（Q4200）市場價格525元/噸，較12月12日下降1.87%，同比下滑17.3%。2）水庫水位及蓄水量：本周三峽水庫水位同比上升、環(huán)比下降，入庫及出庫流量同比、環(huán)比均下降；錦屏一級水庫水位及蓄水量同比上升、環(huán)比下降；二灘水庫水位及蓄水量均同比與環(huán)比均下降。3）本周硅料價格環(huán)比持平。4）本周LNG到岸價及國內(nèi)LNG出廠價均下跌。截至2025年12月19日，LNG到岸價為9.52元/百萬英熱（3487元/噸），較12月12日下跌0.15%，同比下跌27.8%；國內(nèi)LNG出廠價為4030元/噸，較12月12日下跌3.68%，同比下跌10.9%。5）現(xiàn)貨日前交易市場：本周廣東省發(fā)電側(cè)加權(quán)平均電價于2025年12月19日（周五）達到最高值358.61元/兆瓦時，環(huán)比上升17.8%。中長期交易市場：2025年12月，廣東省中長期交易綜合價為372.54元/兆瓦時，同比下降7.1%，環(huán)比11月上升0.03%。6）碳市場：本周碳市場交易量同比、環(huán)比均有上升。
行業(yè)重點事件：國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化集中式新能源發(fā)電企業(yè)市場報價的通知（試行）》。
風(fēng)險提示：政策落實低于預(yù)期、煤炭及硅料價格下跌、項目進展低于預(yù)期、國際政治局勢變化的風(fēng)險等。
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