>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，全面綠色轉(zhuǎn)型&能源強(qiáng)國，市場化改革&國際化拓展值得期待-251215
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點(diǎn)
事件：2025年12月10~11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，明確2026年經(jīng)濟(jì)工作八大重點(diǎn)任務(wù)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：全面綠色轉(zhuǎn)型&能源強(qiáng)國，市場化改革&國際化拓展值得期待。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2026年“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”總基調(diào)，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，明確2026年經(jīng)濟(jì)工作八大重點(diǎn)任務(wù)，其中多項(xiàng)部署引領(lǐng)環(huán)保行業(yè)發(fā)展方向：
1）全面綠色轉(zhuǎn)型&能源強(qiáng)國。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持‘雙碳’引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型”列為八大重點(diǎn)任務(wù)之一，對(duì)比2024年的九大重點(diǎn)任務(wù)，2025年“雙碳”從第八位提升到第六位，會(huì)議延續(xù)并強(qiáng)化上年對(duì)于全國碳市場建設(shè)、固體廢物綜合治理行動(dòng)、藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)、“三北”工程攻堅(jiān)戰(zhàn)等要求。同時(shí)新增明確“制定能源強(qiáng)國建設(shè)規(guī)劃綱要，加快新型能源體系建設(shè)，擴(kuò)大綠電應(yīng)用”，將能源強(qiáng)國提升到國家戰(zhàn)略層面。建設(shè)能源強(qiáng)國，就是要構(gòu)建強(qiáng)大的能源產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈及創(chuàng)新體系，堅(jiān)持風(fēng)光水核等多能并舉，持續(xù)提高新能源供給比重，推進(jìn)化石能源有序替代，推動(dòng)能源生產(chǎn)消費(fèi)模式變革。
2）化債修復(fù)&市場化改革。在改革攻堅(jiān)任務(wù)中，會(huì)議指出“加緊清理拖欠企業(yè)賬款”、“拓展要素市場化改革試點(diǎn)”。環(huán)保行業(yè)to G屬性突出，有望受益于化債帶來的三表修復(fù)。同時(shí)要素市場化改革有望理順商業(yè)模式，保障長期盈利&現(xiàn)金流。尤其是市場化程度較低的水務(wù)、垃圾費(fèi)的C端收費(fèi)需重視，市場化定價(jià)可以促進(jìn)高效提ROE+保證現(xiàn)金流。
3）綠色貿(mào)易&國際化拓展。在對(duì)外開放任務(wù)中，會(huì)議指出“鼓勵(lì)支持服務(wù)出口，積極發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、綠色貿(mào)易”，在全球綠色低碳轉(zhuǎn)型的浪潮下，綠色貿(mào)易成為國際經(jīng)貿(mào)博弈的新高地，綠色低碳產(chǎn)品也正成為外貿(mào)發(fā)展的新動(dòng)能。會(huì)議同時(shí)指出“推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展。推動(dòng)商簽更多區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定”。我國環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施日益健全，東南亞、中亞等“一帶一路”地區(qū)仍處于起步階段，如垃圾焚燒、污水處理等領(lǐng)域，出海拓展空間廣闊。
4）優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目&推進(jìn)城市更新。在內(nèi)需主導(dǎo)任務(wù)中，會(huì)議指出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目，優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質(zhì)量推進(jìn)城市更新”。在“兩重”項(xiàng)目優(yōu)化實(shí)施、城市更新高質(zhì)量推進(jìn)的政策導(dǎo)向下，城市地下管網(wǎng)、防洪排澇抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施、縣域環(huán)保公用設(shè)施等領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗谠隽客顿Y落地，民營資本參與活力有望進(jìn)一步激發(fā)。
投資建議：1）“雙碳”引領(lǐng)綠色轉(zhuǎn)型&綠色貿(mào)易：2026年為“十五五”開局之年，“十五五”時(shí)期將是我國碳達(dá)峰和實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“雙碳”目標(biāo)置于引領(lǐng)地位。同時(shí)，面臨全球雙碳轉(zhuǎn)型浪潮，會(huì)議要求積極發(fā)展綠色貿(mào)易。歐盟碳關(guān)稅將于2026年正式實(shí)施，國際貿(mào)易的綠色轉(zhuǎn)型將倒逼高耗能產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)，帶動(dòng)清潔能源、節(jié)能減排、再生資源、碳監(jiān)測等行業(yè)發(fā)展。關(guān)注1）清潔能源：①綠電運(yùn)營重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)保】等；②綠色氫氨醇重點(diǎn)推薦【佛燃能源】，建議關(guān)注【中國天楹】等。2）再生資源：①危廢資源化重點(diǎn)推薦【高能環(huán)境】【塞恩斯】等；②生物油建議關(guān)注【朗坤科技】【山高環(huán)能】【海新能科】【卓越新能】等；③再生塑料重點(diǎn)推薦【英科再生】；④鋰電回收重點(diǎn)推薦【天奇股份】等。2）化債&市場化帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)重估：化債帶來垃圾焚燒、水務(wù)運(yùn)營企業(yè)三表修復(fù)，要素市場化定價(jià)及市場化付費(fèi)，促ROE和現(xiàn)金流提升，迎價(jià)值重估。重點(diǎn)推薦①固廢：【瀚藍(lán)環(huán)境】【綠色動(dòng)力H+A】【上海實(shí)業(yè)控股】【海螺創(chuàng)業(yè)】【永興股份】【光大環(huán)境】【軍信股份】【三峰環(huán)境】等，②水務(wù)：【粵海投資】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】等。3）出海拓展啟新篇：關(guān)注垃圾焚燒企業(yè)海外投資運(yùn)營及設(shè)備出海機(jī)遇，重點(diǎn)推薦【偉明環(huán)?！俊救瀛h(huán)境】【軍信股份】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，市場化改革不及預(yù)期等。
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