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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　臨近年末銀行加快不良資產(chǎn)處置節(jié)奏，銀登中心不良轉(zhuǎn)讓供給增加。從底層資產(chǎn)看，零售貸款占比超過七成，從供給來源看，股份行占比超過七成。
　　投資要點(diǎn)：
　　臨近年末，銀行加快不良資產(chǎn)處置節(jié)奏，不良轉(zhuǎn)讓供給增加。截至2025年12月24日，銀登中心已披露不良貸款轉(zhuǎn)讓公告341條，環(huán)比11月增加140條，另有不良貸款轉(zhuǎn)讓招商公告58條。其中以商業(yè)銀行為發(fā)起主體的，共涉及未償貸款本息和1104.65億元，其中本金660.49億元、利息444.17億元（部分貸款逾期超十年）。臨近年末銀行加大不良資產(chǎn)處置力度，一方面利好財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)化，改善不良率和撥備覆蓋水平；另一方面有助于資本占用釋放，還能有部分現(xiàn)金回籠，為來年開門紅優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投放蓄力。
　　從底層資產(chǎn)看，12月商業(yè)銀行掛牌轉(zhuǎn)讓的不良貸款以零售為主。掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)包中，零售貸款本金合計(jì)474.3億元、利息合計(jì)375.3億元，分別占掛牌貸款本金總額的71.8%、利息總額的84.5%。零售貸款中又以信用卡為主，本金、利息分別為310.9億元、312.7億元，分別占掛牌總額的47.1%、70.4%。單一資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓的個(gè)人消費(fèi)貸本金65億元、經(jīng)營貸本金41.6億元，分別占掛牌貸款本金總額的9.8%、6.3%，其余為消費(fèi)貸、經(jīng)營貸和信用卡的組合包。12月掛牌轉(zhuǎn)讓的對公貸款本金和利息分別為186.2億元、68.8億元，分別占總額的28.2%、15.5%。
　　從供給來源看，股份行是主要的不良貸款出讓方。除浙商、渤海銀行外，其他10家股份行均有供給，掛牌貸款本金、利息合計(jì)為448.8億元、353.4億元，分別占本金總額的67.9%、利息總額的79.6%。國有行除工商銀行外12月均有不良轉(zhuǎn)讓掛牌，合計(jì)本金154.6億元、利息45.6億元，分別占總額的23.4%、10.3%。A股上市城商行中江蘇、南京、上海銀行也有掛牌，合計(jì)本金30.1億元、利息10.4億元。
　　投資建議：銀行中期分紅陸續(xù)落地，臨近年底若市場風(fēng)格趨于均衡，板塊有補(bǔ)漲機(jī)會。重點(diǎn)把握三條投資主線：1）尋找業(yè)績增速有望提升或維持高速增長的標(biāo)的，推薦寧波銀行、招商銀行；2）重視具備可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期的銀行，推薦興業(yè)銀行、重慶銀行、常熟銀行，相關(guān)標(biāo)的：上海銀行；3）紅利策略仍有望延續(xù)，推薦交通銀行、江蘇銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸需求弱于預(yù)期；結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期。