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事件：近期，新一批上市銀行撤銷監(jiān)事會(huì)獲監(jiān)管核準(zhǔn)。我們認(rèn)為主要從以下方面關(guān)注監(jiān)事會(huì)改革對銀行的影響：
　　政策落地將滿一年，過半上市銀行已正式撤銷監(jiān)事會(huì)：2024年12月27日，金融監(jiān)管總局提出金融機(jī)構(gòu)可以按照公司章程規(guī)定，在董事會(huì)中設(shè)置由董事組成的審計(jì)委員會(huì)，行使公司法和監(jiān)管制度規(guī)定的監(jiān)事會(huì)職權(quán)，不設(shè)監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事，原外部監(jiān)事符合獨(dú)立董事任職資格要求的，可依程序轉(zhuǎn)任獨(dú)立董事。2025年4月末，五家國有大行率先公告擬取消監(jiān)事會(huì)，并于9月末獲監(jiān)管核準(zhǔn)。截至12月19日，A股上市銀行中已有22家撤銷監(jiān)事會(huì)獲監(jiān)管核準(zhǔn)，16家股東大會(huì)已審議通過，3家股東大會(huì)擬審議。
　　監(jiān)事會(huì)改革推動(dòng)董事席位增加，有望進(jìn)一步打開資金配置空間：目前，上市銀行董事會(huì)人數(shù)平均為14人，國有行、股份行平均約15-16人，區(qū)域行約13人；其中，本行背景的董事占比平均為23.5%。從已獲監(jiān)管核準(zhǔn)的上市銀行最新公司章程來看，董事會(huì)平均增加約1個(gè)席位。國有行董事會(huì)席位多提升至13-19個(gè)，股份行多保持不變，區(qū)域行席位最多上升至21個(gè)。參考公司章程，上市銀行持股超3%的股東可提名董事，假設(shè)監(jiān)事會(huì)改革為各上市銀行釋放1個(gè)董事席位，測算可吸引4562億元資金配置A股銀行板塊。
　　多角度看董事席位增加的影響：（1）有望吸引險(xiǎn)資增配，以權(quán)益法入賬分享銀行利潤增長，進(jìn)一步提升投資收益。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響下，險(xiǎn)資配置銀行股除了計(jì)入OCI賬戶獲取股息收益外，以權(quán)益法入賬為另一種主要方向。一般來說，保險(xiǎn)公司對銀行持股比例超5%并派駐董事可按權(quán)益法入賬，假設(shè)各上市銀行均新增1個(gè)董事席位并由新進(jìn)險(xiǎn)資股東提名，測算可吸引6977億元險(xiǎn)資配置A股銀行板塊。目前，A股上市銀行中有11家擁有險(xiǎn)資背景董事1共16名，今年以來，大家人壽、新華人壽、弘康人壽分別向興業(yè)銀行、杭州銀行、蘇農(nóng)銀行新派駐董事，持股比例分別為3.38%、5%、4.95%，均為今年新進(jìn)入前十大股東之列。（2）為上市銀行引入戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行業(yè)務(wù)合作或資本補(bǔ)充等提供支持。如6月末信達(dá)投資持有浦發(fā)銀行轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股，助力銀行資本補(bǔ)充，此后于8月派駐董事。（3）強(qiáng)化國有資本管理，有助銀行更好發(fā)揮服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。2025年至今，除董事長、副董事長及高管外，上市銀行共有111名新任董事，其中國資背景占比52.25%。
　　投資建議：監(jiān)事改革推動(dòng)上市銀行董事會(huì)席位增加，權(quán)益法入賬吸引險(xiǎn)資配置，AMC等其他資金的引入也有助銀行拓展業(yè)務(wù)合作和資本補(bǔ)充機(jī)遇。國資背景董事較為集中，強(qiáng)化國有資本管理，突出銀行服務(wù)國家戰(zhàn)略的定位。銀行當(dāng)前階段紅利屬性延續(xù)，以險(xiǎn)資為代表的長線資金持續(xù)增持，加速定價(jià)效率提升和估值重構(gòu)。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評級。推薦工商銀行（ 601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。