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政策端：積極定調(diào)延續(xù)，關(guān)注結(jié)構(gòu)改善
　　12月政治局會(huì)議召開，貨幣政策延續(xù)“適度寬松”定調(diào)，財(cái)政政策延續(xù)“更加積極“定調(diào)，我們認(rèn)為總量上看，2026年流動(dòng)性充裕有望維持，財(cái)政赤字率有望提升支撐經(jīng)濟(jì)，結(jié)構(gòu)上看貨幣、財(cái)政政策將協(xié)同發(fā)力，向科技、消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域提供支持。
　　基本面：息差企穩(wěn)可期，修復(fù)確定性強(qiáng)
　　價(jià)格方面，資產(chǎn)端，得益于銀行破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，銀行新發(fā)貸款利率已連續(xù)維持在3.1%附近，往后看，貸款利率已處于低位，進(jìn)一步下降對(duì)貸款需求的刺激也較為有限，在lpr利率進(jìn)一步下調(diào)前新發(fā)貸款利率有望維持平穩(wěn)；負(fù)債端，2026年高息存款重定價(jià)繼續(xù)迎來(lái)高峰，多輪存款掛牌利率調(diào)降效果有望顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)負(fù)債成本下行。綜合來(lái)看，2026年銀行板塊息差有望企穩(wěn)或略回升。
　　除息差外，預(yù)計(jì)上市銀行貸款增速穩(wěn)中略降、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好、中收業(yè)務(wù)平穩(wěn)、其他非息業(yè)務(wù)或有一定波動(dòng)，邊際來(lái)看，息差對(duì)銀行2026年業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將占主導(dǎo)，有望支撐收入增速顯著提升，利潤(rùn)增速改善。
　　資金面：板塊股息持續(xù)性強(qiáng)，中長(zhǎng)期資金有望持續(xù)增配
　　監(jiān)管持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市以來(lái)，險(xiǎn)資股票配置規(guī)模尤其是OCI股票配置規(guī)模明顯提升，銀行板塊盈利穩(wěn)健、流通市值大，是險(xiǎn)資OCI配置的優(yōu)質(zhì)方向。銀行板塊兼具股息率高、股息率穩(wěn)的特點(diǎn)，板塊綜合撥備覆蓋率水平約268%，高于監(jiān)管下限一倍以上，超額撥備規(guī)模占2024年歸母凈利潤(rùn)的比例達(dá)到122%，充分說(shuō)明銀行板塊風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力強(qiáng)，有望吸引中長(zhǎng)期資金持續(xù)增配。
　　投資建議：基本面修復(fù)同資金面積極共振，看好2026銀行板塊實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊
　　一方面上市銀行2026年?duì)I收、利潤(rùn)表現(xiàn)有望改善，將支撐板塊低估值、高股息的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯;另一方面，隨監(jiān)管持續(xù)指引中長(zhǎng)期資金入市，險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)也有望持續(xù)加大銀行板塊配置規(guī)模，板塊有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)、估值雙升。
　　建議關(guān)注：1）穩(wěn)健高股息標(biāo)的：國(guó)有大行、中信銀行；2）板塊核心資產(chǎn)：招商銀行；3）優(yōu)質(zhì)城商行：成都銀行；3）高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓降尾聲，零售業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)的：平安銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)。