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核心觀點
　　1、中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2025）》。2025年12月26日，中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2025）》?！吨袊鹑诜€(wěn)定報告（2025）》全面展現(xiàn)2024年金融工作成效，逆周期調(diào)節(jié)精準(zhǔn)發(fā)力，實體經(jīng)濟(jì)支持與風(fēng)險化解雙推進(jìn)，印證金融風(fēng)險總體可控。對“十五五”的部署錨定穩(wěn)增長與防風(fēng)險，聚焦金融“五篇大文章”，為高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融根基，釋放積極穩(wěn)定信號。
　　2、金管局印發(fā)《銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》的通知。12月26日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》（以下簡稱《方案》）。《方案》分為三大部分，從多方面提出了33項工作任務(wù)。《方案》是貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于做好金融“五篇大文章”決策部署的重要舉措。金融監(jiān)管總局將持續(xù)做好《方案》貫徹落實工作，持續(xù)深入推進(jìn)銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高金融服務(wù)便利性和競爭力，賦能金融服務(wù)提質(zhì)增效，同時統(tǒng)籌好發(fā)展與安全，加強跟蹤監(jiān)測分析，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。
　　3、中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第四季度例會。中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第四季度（總第111次）例會于12月18日召開。此次貨幣政策表述延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議的總體定調(diào)，顯示2026年貨幣政策仍將保持支持性立場，并在穩(wěn)增長方向上進(jìn)一步發(fā)力。同時，對社會綜合融資成本的表述由三季度例會提出的“推動社會綜合融資成本下降”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按龠M(jìn)社會綜合融資成本低位運行”，是貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢作出的精準(zhǔn)調(diào)整，標(biāo)志著融資成本調(diào)控目標(biāo)由“持續(xù)下行”轉(zhuǎn)向“鞏固既有成效”。
　　投資建議
　　1、銀行：資金流向的變化是推動板塊估值修復(fù)中不可忽視的力量，一方面被動指數(shù)的持續(xù)擴(kuò)容帶來了穩(wěn)定的資金流入，板塊高權(quán)重的特征仍將持續(xù)推動資金的流入，一方面銀行板塊低波高紅利的特征更易獲得險資等中長期資金的青睞，結(jié)合監(jiān)管一系列引導(dǎo)中長期資金入市的措施，預(yù)計板塊的股息配置價值吸引力仍將持續(xù)。
　　2、非銀：1）保險：居民儲蓄需求仍旺，壽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助2025年負(fù)債端業(yè)績保持穩(wěn)健。2025年以來資本市場表現(xiàn)回暖、險企資產(chǎn)端具備彈性，保險股β屬性顯著、分紅水平穩(wěn)健，具備長期配置價值。2）證券：近期市場景氣度改善、交投活躍度維持高位，板塊從估值到業(yè)績均具備β屬性，全面受益。長期看資本市場新一輪改革周期開啟，券商仍有較大發(fā)展增量空間。
　　風(fēng)險提示：
　　1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
　　2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
　　3）利率下行風(fēng)險，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險固收類資產(chǎn)配置承壓。
　　4）國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險板塊行情波動加劇。