>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：鋅價重心下移，下游逢低補庫-251227
| 上傳日期： |
2025/12/27 |
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| 2201KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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（1）供應(yīng)方面，隨著LME逼倉風險的緩和，海外鋅價回調(diào)，鋅精礦進口窗口或再度開啟，緩解國內(nèi)鋅礦供應(yīng)緊缺壓力。西藏、青海等地區(qū)礦山已經(jīng)開始進入停產(chǎn)狀態(tài)，11月國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量環(huán)比下降5.86%，影響市場鋅礦供應(yīng)；冶煉端，本周TC小幅下行，TC的持續(xù)下降侵蝕冶煉利潤，四季度冶煉廠虧損逐漸擴大，生產(chǎn)壓力加大，11月部分冶煉廠因此出現(xiàn)減產(chǎn)情況，SMM預(yù)計隨著12月加工費繼續(xù)下滑，冶煉廠檢修減產(chǎn)情況或?qū)⒗^續(xù)擴大，11月國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比下降3.56%，預(yù)計12月或?qū)⒗^續(xù)下行；1-10月國內(nèi)鋅錠出口累計同比增長101.53%，出口緩解前期國內(nèi)供應(yīng)壓力。
?。?）需求方面，本周鍍鋅開工率穩(wěn)定，壓鑄合金、氧化鋅周度開工率環(huán)比顯著上行，壓鑄合金主要系前期減產(chǎn)企業(yè)恢復生產(chǎn)，氧化鋅則受益于終端需求小幅回暖；本周鋅價基本穩(wěn)定，波動較小，下游逢低補庫，三大初級加工行業(yè)原料庫存累庫、成品庫存去化；現(xiàn)貨方面，企業(yè)基本按需接貨采購，但貿(mào)易商出貨情緒濃厚，現(xiàn)貨升水小幅走弱；11月采購經(jīng)理人指數(shù)重回榮枯線上方；終端需求未有超預(yù)期表現(xiàn)，1-10月全球精煉鋅消耗量同比增長僅0.91%，國內(nèi)需求強于海外，1-9月中國精煉鋅終端累計需求同比增長5.8%。
?。?）庫存方面，隨著國內(nèi)鋅錠陸續(xù)出口至境外，擠倉風險緩和，本周LME庫存繼續(xù)累庫，0-3升貼水低位運行；國內(nèi)社會庫存本周繼續(xù)去庫，兩大交易所庫存合計周環(huán)比累庫。
總結(jié)：國產(chǎn)鋅精礦步入減產(chǎn)季節(jié)，11月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量環(huán)比下降，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)偏緊；隨著海外逼倉風險緩和，LME鋅價重心下移，滬倫比值修復，鋅礦進口窗口開啟，或緩解國內(nèi)短期供應(yīng)壓力。冶煉端，因TC下行導致利潤承壓，企業(yè)主動減產(chǎn)控產(chǎn)增多，精煉鋅產(chǎn)量上行幅度有限。需求端，鋅價重心下移后，下游逢低補庫，開工率表現(xiàn)較好，國內(nèi)現(xiàn)貨鋅錠維持升水、社會庫存持續(xù)去化。庫存方面，LME庫存增加，0-3轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)，擠倉風險緩和。有色金屬板塊整體在宏觀風險偏好改善背景下表現(xiàn)較強，亦提振鋅價。
展望：下方支撐來源于國內(nèi)鋅礦趨緊、低鋅錠庫存，上方壓力來源于后續(xù)進口礦供應(yīng)補充預(yù)期，短期價格或以震蕩為主，關(guān)注進口盈虧、TC拐點和精煉鋅庫存變化。
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