>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報：25M11全社會用電同比+6.2%，促進光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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| 1580KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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投資要點
本周核心觀點：1）25M11全社會用電同比+6.2%。11月份，全社會用電量8356億千瓦時，同比增長6.2%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量113億千瓦時，同比增長7.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5654億千瓦時，同比增長4.4%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1532億千瓦時，同比增長10.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1057億千瓦時，同比增長9.8%。1-11月份，全社會用電量累計94602億千瓦時，同比增長5.2%，其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量1374億千瓦時，同比增長10.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量60436億千瓦時，同比增長3.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量18204億千瓦時，同比增長8.5%；城鄉(xiāng)居民生活用電量14588億千瓦時，同比增長7.1%。2）國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布關(guān)于促進光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展的若干意見?！兑庖姟诽岢龅?030年，我國光熱發(fā)電發(fā)展總裝機規(guī)模力爭達到1500萬千瓦左右，度電成本與煤電基本相當，促進光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展，《意見》提出一是強化規(guī)劃引導(dǎo)，明確2030年光熱發(fā)電裝機規(guī)模、度電成本等；二是加強應(yīng)用市場培育，在大型能源基地合理配置光熱發(fā)電規(guī)模，建設(shè)一批以光熱發(fā)電為主的支撐調(diào)節(jié)型電站，探索以光熱電站為基礎(chǔ)電源的源網(wǎng)荷儲一體化系統(tǒng)等光熱應(yīng)用市場培育；三是支持系統(tǒng)支撐調(diào)節(jié)作用發(fā)揮；四是鼓勵技術(shù)創(chuàng)新；五是完善政策保障，在項目投融資支持、電力市場制度完善、綠電價值提升、土地要素保障等方面提出一系列支持保障舉措。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價：2025年11月全國平均電網(wǎng)代購電價同比下降2%環(huán)比+2.8%。煤價：截至2025/12/26，動力煤秦皇島5500卡平倉價672元/噸，周環(huán)比下跌31元。水情：截至2025/12/26，三峽水庫站水位170.94米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為170.67米、158.06米、167.64米、167.82米，蓄水水位正常。2025/12/26，三峽水庫站入庫流量6360立方米/秒，同比減少21.0%，三峽水庫站出庫流量6540立方米/秒，同比減少6.2%。用電量：2025M1-11全社會用電量9.46萬億千瓦時（同比+5.2%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。發(fā)電量：2025年M1-11累計發(fā)電量8.86萬億千瓦時（同比+2.4%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別-0.7%、+2.7%、+8.1%、+9.6%、+24.8%。裝機容量：2025M1-11新增裝機容量，火電新增7752萬千瓦（同比+63.4%），水電新增912萬千瓦（同比-8.6%），核電新增153萬千瓦，風(fēng)電新增8250萬千瓦（同比+59.4%），光伏新增27489萬千瓦（同比+33.2%）。
投資建議：電改深化電力重估，紅利配置價值顯著。1）綠電：消納+電價+補貼三大壓制因素逐步緩解，新能源全面入市，市場化引領(lǐng)新能源高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注【龍源電力H】【中閩能源】【三峽能源】，重點推薦【龍凈環(huán)?！?。2）火電：定位轉(zhuǎn)型，挖掘可靠性價值與靈活性價值。建議關(guān)注【華能國際H】【華電國際H】。3）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場電價持續(xù)提升，外輸可享當?shù)仉妰r?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點推薦【長江電力】。4）核電：成長確定、遠期盈利&分紅提升。2022至2025年已連續(xù)四年核準10臺+，成長再提速。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項目有望翻倍，分紅同步提升。重點推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。5）光伏資產(chǎn)、充電樁資產(chǎn)價值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現(xiàn)貨交易賦能有望價值重估。建議關(guān)注【南網(wǎng)能源】【朗新集團】【特銳德】【盛弘股份】等
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、電價煤價波動風(fēng)險、流域來水不及預(yù)期等
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