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從消費(fèi)龍頭到多領(lǐng)域布局，以創(chuàng)新與韌性構(gòu)筑新版圖。公司的發(fā)展始于1998年創(chuàng)始人徐延銘對(duì)鋰電池領(lǐng)域的探索，憑借在消費(fèi)電池領(lǐng)域的技術(shù)積累，迅速成長為全球領(lǐng)先的筆記本電腦電池供應(yīng)商，于2015年發(fā)展為全球前五的聚合物鋰電池供應(yīng)商。2021年，公司在科創(chuàng)板成功上市，此后，持續(xù)深化戰(zhàn)略布局，各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，持續(xù)保持在消費(fèi)類電池領(lǐng)域的行業(yè)頭部領(lǐng)先地位。2025年，公司發(fā)展勢頭進(jìn)一步向好，前三季度營業(yè)總收入同比增長21.2%至103.21億元，歸母凈利潤同比增長44.4%至3.87億元，盈利能力持續(xù)改善，業(yè)績成長拐點(diǎn)已現(xiàn)。
　　消費(fèi)類電池：受益端側(cè)AI滲透加速，公司持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)壁壘。AI的創(chuàng)新與應(yīng)用正為消費(fèi)電子行業(yè)注入新的增長動(dòng)力，顯著提升了現(xiàn)有產(chǎn)品的智能化體驗(yàn)，更催生了AI手機(jī)、AI眼鏡等新興品類，拓展了市場需求邊界。根據(jù)Precedence research，2024年全球消費(fèi)電子市場規(guī)模為8.1千億美元，預(yù)計(jì)到2034年將達(dá)到1.4萬億美元，2024-2034年將保持5.68%的復(fù)合年增長率。繼蘋果于iPhone 16 Pro首次導(dǎo)入鋼殼電池后，標(biāo)志著手機(jī)電池封裝正沿“軟包卷繞→軟包疊片→鋼殼疊片”的路徑演進(jìn)。相比傳統(tǒng)的聚合物軟包電池，鋼殼電池在極致輕薄的機(jī)身內(nèi)實(shí)現(xiàn)性能與安全的兼得。近五年來，公司累計(jì)研發(fā)投入近50億元，重點(diǎn)布局固態(tài)電池、疊片工藝、鋼殼電池等前沿方向，致力于構(gòu)建長期技術(shù)壁壘。2025年，公司宣布擬以自有或自籌資金約20億元人民幣，利用已建廠房實(shí)施新型鋰電池生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，并投資建設(shè)新型鋼殼量產(chǎn)線。我們認(rèn)為，未來公司有望持續(xù)受益于消費(fèi)電池領(lǐng)域鋼殼電池，進(jìn)一步在全球高端電池市場鞏固領(lǐng)先地位，持續(xù)提升市場份額。
　　動(dòng)儲(chǔ)類：新能源電池產(chǎn)業(yè)未來方向明朗，動(dòng)儲(chǔ)電池迎來發(fā)展新風(fēng)口。在全球綠色低碳轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)的背景下，新能源電池產(chǎn)業(yè)正從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“質(zhì)量引領(lǐng)”新階段。能源轉(zhuǎn)型浪潮下，新能源汽車、新型儲(chǔ)能、終端電氣化等領(lǐng)域?qū)﹄姵匦枨蟪掷m(xù)攀升，快充電池已進(jìn)入技術(shù)突破與量產(chǎn)的關(guān)鍵期。隨著低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等新興產(chǎn)業(yè)升溫，鋰電池的應(yīng)用場景正從新能源汽車向無人機(jī)、載人飛行器、機(jī)器人等領(lǐng)域拓展。公司審時(shí)度勢，聚焦汽車低壓鋰電池和無人機(jī)電池業(yè)務(wù)，動(dòng)力類核心業(yè)務(wù)占比大幅提升，25H1，公司主營動(dòng)力及儲(chǔ)能類業(yè)務(wù)的子公司浙江冠宇實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入為9.73億元，同比增長139.8%，其中汽車低壓鋰電池和行業(yè)無人機(jī)電池合計(jì)占收入比例為85.76%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司一方面為消費(fèi)類電池的主要供應(yīng)商，將深度受益于AI對(duì)消費(fèi)電子終端帶來新的創(chuàng)新周期，我們看好隨著鋼殼電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，在大客戶份額的提升；另一方面，推進(jìn)在動(dòng)力及儲(chǔ)能類電池領(lǐng)域的布局，有望打開未來成長空間。因此我們預(yù)計(jì)公司在2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.9/179.9/221.9億元，同比增長24.7%/25.1%/23.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.4/15.0/20.1億元，同比增長48.2%/135.4%/34.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為38/16/12X，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端市場需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇。