>> 長江期貨-粕類油脂周報-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
大小： |
3076KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉天 |
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豆粕：去庫預(yù)期下，價格偏強(qiáng)運(yùn)行
◆期現(xiàn)端：截止12月26日，華東現(xiàn)貨報價3050元/噸，周度上漲40元/噸；M2605合約收盤至2790元/噸，周度上漲55元/噸；基差報價05+260元/噸，基差下跌20元/噸。周度美豆價格觸底反彈，連盤價格受通關(guān)延遲及去庫預(yù)期影響，價格走勢偏強(qiáng)，M2605合約反彈至2800元/噸附近。但整體現(xiàn)貨短期寬松邏輯不變，價格上方有限。
◆供應(yīng)端：目前市場暫時維持南美2025/26年度大豆的豐產(chǎn)預(yù)期，全球大豆總供應(yīng)量增幅低于總需求增幅，期末庫存及庫銷比均高位回落，供需格局略微收緊。全球2025/26年度產(chǎn)量達(dá)4.22億噸，同比減少539萬噸，其中巴西大豆產(chǎn)量1.75億噸、美國大豆產(chǎn)量1.16億噸、阿根廷大豆產(chǎn)量4850萬噸，產(chǎn)量增幅主要來自于巴西，美國及阿根廷大豆產(chǎn)量同比減少；國內(nèi)進(jìn)口來看，2025/26年度中國大豆進(jìn)口量1.12億噸，同比增加400萬噸，其中預(yù)計2500萬噸來自美國，12-3月，國內(nèi)大豆到港減少，大豆、豆粕逐步進(jìn)入去庫周期，供需邊際收緊；4-9月國內(nèi)大豆到港維持在900萬噸以上高位，供應(yīng)壓力較大。整體供需呈現(xiàn)先收緊，再寬松態(tài)勢。
◆需求端：當(dāng)前豆粕需求維持高位，生豬及禽類存欄高位，疊加豆粕性價比良好，配方添比較好，支撐豆粕需求。2025年第51周，全國油廠大豆庫存722.36萬噸，較上周減少17.12萬噸，減幅2.32%，同比去年增加143.79萬噸，增幅24.85%。當(dāng)周大豆到港量下滑至198.25萬噸，而大豆壓榨量小幅增加，為213.06萬噸，因此油廠大豆庫存下降。全國油廠豆粕庫存止跌上升，同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大。2025年第51周，全國油廠豆粕庫存為113.71萬噸，較上周增加4.02萬噸，增幅3.66%，同比去年增加55.43萬噸，增幅95.11%。
◆成本端：巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.6的雷亞爾計算），按照匯率7.1、升貼水100美分、2.7油粕比，計算出巴西大豆供應(yīng)季節(jié)國內(nèi)5-8月豆粕成本為2580元/噸；7-9月按照180美分升貼水計算，巴西大豆進(jìn)口成本上漲至2760元/噸;下半年度美豆2025/26年度種植成本在1000美分/蒲，按照230美分升貼水計算出美豆國內(nèi)進(jìn)口成本在3000元/噸。進(jìn)口壓榨利潤來看，巴西大豆壓榨利潤維持在30元/噸附近，壓榨利潤水平處于歷史同期較好水平。
◆行情小結(jié)：近月去庫預(yù)期及成本支撐下價格支撐較強(qiáng)，03合約走勢偏強(qiáng)運(yùn)行，上方空間有限；南美豐產(chǎn)預(yù)期不變，豐產(chǎn)預(yù)期及國內(nèi)供需寬松背景下05合約偏弱對待。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)。
◆風(fēng)險提示：拍賣成交情況、南美天氣情況、國內(nèi)到港情況、國內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤。
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