>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2026年第1期)：元旦北方港口庫存回落，動力煤價企穩(wěn)，26年價格中樞有望提升-260104
| 上傳日期： |
2026/1/4 |
大小： |
1411KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
近期市場動態(tài)：動力煤價企穩(wěn)后略有回升，雙焦價格保持平穩(wěn)。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，節(jié)前CCI5500大卡動力煤指數(shù)收報681元/噸，較上周五下跌1元/噸。近期港口動力煤價企穩(wěn)，下游采購情緒稍有回暖，產(chǎn)地價格也有小幅回升（元旦期間大集團上調(diào)外購煤價格）。后期，1-2月日耗有望持續(xù)在相對高位水平，同時各地煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)或逐步增加，總體來看高位庫存壓力有望緩解，煤價或企穩(wěn)回升。（1）1月各地氣溫進一步下降，日耗仍有提升空間，需求端對煤價將有支撐。（2）1季度煤炭產(chǎn)量或有減量。（3）預(yù)計25年進口下降超10%，近期進口煤優(yōu)勢減弱或進一步制約進口量。焦煤方面，近期煉焦煤價保持平穩(wěn)，12月河南、山西、安徽等地長協(xié)價環(huán)比持平。元旦期間焦炭落地第四輪降價，產(chǎn)業(yè)鏈需求仍較弱，考慮到進入1月蒙煤和民營礦有減量預(yù)期，且?guī)齑婵傮w處于中低位，預(yù)計焦煤價格總體以穩(wěn)為主。（1）淡季需求弱勢，盈利改善開工率或有所提升。（2）產(chǎn)量總體維持平穩(wěn)，節(jié)前增產(chǎn)空間不大，蒙煤進口有望下降。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)政策：26年長協(xié)政策基本穩(wěn)定，四季度以來安全監(jiān)管整體趨嚴，產(chǎn)量持續(xù)受限；（2）國內(nèi)供需面：11月需求增速總體回落，而煤炭進口量和產(chǎn)量維持負增長；（3）國際供需面：根據(jù)AXSMarine，25年前10月煤炭貿(mào)易量同比下降3.6%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口也有回落。
行業(yè)觀點：25年煤價總體延續(xù)高位回落，3季度開始企穩(wěn)回升，11-12月冷冬預(yù)期未能兌現(xiàn)導(dǎo)致煤價高位回落。進入26年，預(yù)計短期受高位日耗影響，庫存有望穩(wěn)步下降，中長期供需面總體緊平衡，價格中樞相比25年或有提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局，25年1-11月煤炭開采行業(yè)利潤總額2970億元，同比下降47%。26年行業(yè)盈利預(yù)期改善，板塊估值和股息率優(yōu)勢明顯。根據(jù)Wind，截至12月31日，煤炭行業(yè)市凈率（MRQ）1.41倍，市盈率（TTM，剔負）14.7倍，部分龍頭公司股息率普遍處于4-5%的水平。
重點公司：（1）盈利分紅穩(wěn)健的動力煤公司：中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、陜西煤業(yè)、中煤能源（A、H）、電投能源、新集能源等；（2）受益于需求預(yù)期向好、供應(yīng)收縮的高彈性公司：山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、首鋼資源、兗煤澳大利亞、平煤股份、山煤國際、華陽股份等；（3）中長期成長性突出的公司：寶豐能源、中國秦發(fā)等。
風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等。
|
|
