>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-260106
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
春潮涌動，萬木爭春：從宏微觀維度觀測市場節(jié)奏
2026年1月市場行情展望觀點：1月宏微觀模型結(jié)果，呈現(xiàn)開門紅評分？1月整體走勢判斷：2026年1月，宏觀擇時模型的月度評分是0分，歷史上該分?jǐn)?shù)萬得全A指數(shù)全月上漲概率為76.92%，平均漲幅為3.18%。疊加日歷效應(yīng)中春季躁動的提前啟動，我們對后續(xù)1月A股權(quán)益整體走勢持非常樂觀的觀點。如果后續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，溫和調(diào)整的概率偏高，不必過于擔(dān)憂。結(jié)構(gòu)上依舊推薦關(guān)注我們報告中的ETF組合。？2025年最后一周大盤指數(shù)的日均成交量突破兩萬億元，說明交易情緒逐步回暖。ETF資金流向中，本周機(jī)器人、工業(yè)有色、衛(wèi)星通信等方向的ETF凈流入金額排名靠前，可以加大關(guān)注力度。而此前資金大幅度流入的A500方向，2025年最后一周資金凈流入的幅度減小，和此前的資金流形成鮮明對比，警惕后續(xù)A500可能的資金變化。芝加哥商品交易所分別在2025年12月29日和2025年12月31日兩次提高期貨保證金比例，導(dǎo)致金屬方向出現(xiàn)了較大幅度的波動。中長期我們?nèi)匀豢春糜猩饘?，但短期的波動需要保持一定的警惕。而商業(yè)航天方向則表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢，我們認(rèn)為商業(yè)航天極有可能成為橫跨春季躁動的主線之一。港股方向，壁仞科技上市，恒生科技在2026年1月2日表現(xiàn)較為亮眼，其中半導(dǎo)體方向領(lǐng)漲。如果恒生科技的表現(xiàn)能夠持續(xù)，則后續(xù)有可能觸發(fā)我們技術(shù)擇時模型中的局部底右側(cè)信號，那么港股后續(xù)在春季躁動中可能也有較好的絕對收益表現(xiàn)?；鹋渲媒ㄗh：根據(jù)我們上述行情研判，我們認(rèn)為后續(xù)市場可能會處于突破上行的行情。因此從基金配置的角度，我們建議進(jìn)行成長偏積極型的ETF配置。風(fēng)險提示：發(fā)生預(yù)期外重大宏觀事件；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；市場環(huán)境變化時，模型存在失效風(fēng)險。
金融產(chǎn)品深度報告20260105：恒生科技ETF，2025年12月復(fù)盤及2026年1月展望
事件驅(qū)動盤點：宏觀層面：宏觀主線仍在“利率路徑預(yù)期”與“數(shù)據(jù)能見度”之間搖擺。國內(nèi)11月PMI回升、CPI/核心CPI改善，釋放修復(fù)信號；海外美國就業(yè)走弱疊加數(shù)據(jù)擾動，推動美元與美債利率波動，進(jìn)而影響港股科技估值與風(fēng)險偏好。政策層面：政策端對風(fēng)險偏好形成支撐。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確2026年穩(wěn)增長與支持方向，疊加MLF操作與利率穩(wěn)定預(yù)期，緩和市場對流動性收緊的擔(dān)憂；海外FOMC釋放降息信號，但后續(xù)路徑仍影響美債利率與美元，成為港股科技的重要外部定價變量。行業(yè)層面：行業(yè)催化在2025年末至2026年初集中體現(xiàn)。電商年終大促延長促銷周期、強(qiáng)化平臺側(cè)交易景氣預(yù)期；AI與半導(dǎo)體鏈條在1月初出現(xiàn)情緒催化，帶動資金對科技主線關(guān)注度抬升并放大短期彈性；游戲版號常態(tài)化發(fā)放對內(nèi)容板塊形成邊際支撐。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：若1月美國非農(nóng)、CPI/PCE與GDP等數(shù)據(jù)偏弱，降息預(yù)期升溫、美元與美債利率回落，利好港股科技估值修復(fù)；若數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，降息預(yù)期降溫、美元與美債利率走強(qiáng)，港股流動性與估值彈性或受約束。指數(shù)走勢展望：預(yù)計2026年1月恒生科技在“春季躁動”預(yù)期與資金搶跑帶動下，整體以震蕩上行為主；若外資回流并伴隨成交量改善，上行動能有望增強(qiáng)，事件窗口期波動可能相對放大。相關(guān)ETF產(chǎn)品：華夏恒生科技ETF(513180)緊密跟蹤恒生科技指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。截至2026年1月2日，該基金總市值達(dá)489.50億元，當(dāng)日成交額29.07億元。風(fēng)險提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
金融產(chǎn)品深度報告20260105：納斯達(dá)克100ETF，2025年12月復(fù)盤與2026年1月展望
事件驅(qū)動盤點：宏觀層面：2025年12月，納斯達(dá)克100指數(shù)走勢受經(jīng)濟(jì)放緩及通脹回落數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲審慎政策預(yù)期的共同塑造。市場雖確認(rèn)政策拐點，但需對有限且緩慢的降息路徑進(jìn)行“預(yù)期校準(zhǔn)”，這一過程與行業(yè)資本開支憂慮共振，抑制了指數(shù)整體上行，并加劇內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化。政策層面：2025年12月，政策面對納斯達(dá)克100指數(shù)的影響呈現(xiàn)多重博弈。月初美聯(lián)儲降息后，內(nèi)部利率路徑分歧抑制了市場樂觀情緒；下旬特朗普的鴿派言論注入寬松預(yù)期，改變市場定價邏輯；月末貨幣政策會議紀(jì)要通過明確“非共識”進(jìn)行強(qiáng)力預(yù)期管理，重新錨定審慎框架。全月指數(shù)走勢在政策分歧、政治壓力與官方溝通修正間反復(fù)擺動。行業(yè)層面：2025年12月，納斯達(dá)克100指數(shù)的驅(qū)動邏輯從AI“敘事炒作”轉(zhuǎn)向?qū)Y本開支與產(chǎn)業(yè)鏈價值的深度審視。上旬甲骨文、博通財報引發(fā)盈利焦慮，中旬?dāng)?shù)據(jù)中心延期暴露供應(yīng)鏈風(fēng)險，市場情緒惡化。下旬指數(shù)調(diào)整納入存儲公司及美光超預(yù)期財報，印證需求向存儲側(cè)擴(kuò)散，推動情緒修復(fù)與結(jié)構(gòu)性行情。市場整體完成從概念向?qū)嵶C的價值重估，“業(yè)績求真”成為主導(dǎo)邏輯。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：2026年1月，納斯達(dá)克100指數(shù)面臨宏觀、政策與盈利多重因素疊加。月初非農(nóng)與CPI數(shù)據(jù)將影響美聯(lián)儲降息預(yù)期；月末FOMC會議定調(diào)上半年貨幣政策，疊加美聯(lián)儲主席提名進(jìn)展，可能引發(fā)市場波動。下旬Meta、蘋果等科技巨頭財報將驗證盈利能否支撐高估值，市場波動性或上升。指數(shù)走勢展望：預(yù)計202
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