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投資要點(diǎn)
　　事件：2025年12月31日，甘肅發(fā)改委、工信廳、能源局和國家能源局甘肅監(jiān)管辦發(fā)布《關(guān)于建立發(fā)電側(cè)可靠容量補(bǔ)償機(jī)制的通知（試行）》，對(duì)發(fā)電側(cè)可靠容量按貢獻(xiàn)予以補(bǔ)償，全體工商業(yè)用戶公平承擔(dān)。
　　光熱在電力市場(chǎng)中需要被重新定價(jià)
　　容量補(bǔ)償范圍暫包括合規(guī)在運(yùn)的公用煤電機(jī)組、電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立新型儲(chǔ)能，均不含直流配套電源；其中燃煤自備電廠、不符合國家規(guī)劃的煤電機(jī)組，以及不滿足國家對(duì)于能耗、環(huán)保和靈活調(diào)節(jié)能力等要求的煤電機(jī)組不包括在內(nèi)；新型儲(chǔ)能是指除抽水蓄能以外的新型儲(chǔ)能技術(shù)，包括新型鋰離子電池、液流電池、飛輪、壓縮空氣、氫（氨）儲(chǔ)能、熱（冷）儲(chǔ)能等。
　　補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)：每年可獲得的容量電費(fèi)為申報(bào)容量、可靠容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)和容量供需系數(shù)三者的乘積?？煽咳萘垦a(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)暫定為每年每千瓦330元。其中電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立新型儲(chǔ)能可靠容量系數(shù)=最大功率發(fā)電持續(xù)時(shí)長/系統(tǒng)凈負(fù)荷高峰持續(xù)時(shí)長，最大不超過1，系統(tǒng)凈負(fù)荷高峰持續(xù)時(shí)長暫定為6小時(shí)（我們認(rèn)為基本是按6h儲(chǔ)能為基準(zhǔn)來定的）。
　　容量供需系數(shù)=容量需求/可靠容量，按年確定，數(shù)值大于1時(shí)取1，其中可靠容量=煤電機(jī)組可靠容量+電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立新型儲(chǔ)能可靠容量+風(fēng)電可靠容量+光伏（含光熱）可靠容量+水電可靠容量（我們認(rèn)為后續(xù)其他電源的可靠容量也會(huì)被納入容量補(bǔ)償）。
　　為什么對(duì)煤電機(jī)組進(jìn)行現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)償？
　　因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)是以邊際成本進(jìn)行定價(jià)的市場(chǎng)，而對(duì)于有啟動(dòng)成本、空載成本的火電機(jī)組，若不進(jìn)行對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼，是會(huì)扭曲定價(jià)機(jī)制。目前的補(bǔ)償機(jī)制是當(dāng)現(xiàn)貨實(shí)時(shí)市場(chǎng)收入低于啟動(dòng)成本、空載成本和邊際電能成本總和時(shí)，差額部分給予補(bǔ)償，補(bǔ)償費(fèi)用由全體工商業(yè)用戶分?jǐn)偅ㄎ覀冋J(rèn)為后續(xù)可能會(huì)進(jìn)行能量塊報(bào)價(jià)或者進(jìn)行3部報(bào)價(jià)，本質(zhì)是使市場(chǎng)只進(jìn)行邊際成本競(jìng)爭(zhēng)，讓最優(yōu)技術(shù)勝出）。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為容量補(bǔ)償會(huì)逐步向市場(chǎng)化過渡，更多的電源可靠性容量得到補(bǔ)償，光熱水電等容量有望逐步被定價(jià)，建議關(guān)注#西子潔能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策支持不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。