>> 華安證券-大類資產(chǎn)配置月報(bào)第54期：2026年1月，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席即將敲定，寬松預(yù)期下降-260106
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞，張運(yùn)智 |
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1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率暫停降息，下一任主席人選將在1月初公布
1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率暫停降息。根據(jù)12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要，雖然FOMC在12月會(huì)議上同意降息，但官員們分歧嚴(yán)重。紀(jì)要顯示，部分支持降息的官員也承認(rèn)，降息是權(quán)衡利弊的結(jié)果，他們本也可能支持維持目標(biāo)利率區(qū)間不變。同時(shí)，一些與會(huì)者表示，在本次會(huì)議下調(diào)利率區(qū)間后，可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持目標(biāo)利率區(qū)間不變。因此，除非12月非農(nóng)失業(yè)率再度上升，否則傾向于認(rèn)為1月FOMC會(huì)議暫停降息。
根據(jù)美國(guó)總統(tǒng)特朗普表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席人選將在1月初公布。目前呼聲最高的美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什對(duì)降息整體上持開放態(tài)度，但市場(chǎng)普遍預(yù)期不會(huì)像白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)哈塞特更加注重滿足美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)于降低國(guó)債利息支出的訴求。如沃什最終當(dāng)選，則市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息預(yù)期可能有所下降。
經(jīng)濟(jì)基本面邊際變化不大，關(guān)注年初投資端能否企穩(wěn)
經(jīng)濟(jì)基本面邊際變化不大，關(guān)注年初投資端能否企穩(wěn)。12月已公布高頻數(shù)據(jù)顯示基本面邊際變化不大，價(jià)格水平止跌回穩(wěn)、出口維持中高景氣，消費(fèi)、地產(chǎn)等內(nèi)需依舊承壓，但值得注意的是建筑業(yè)PMI大幅回暖、建材價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，或表明2026年初投資端有望在政策發(fā)力下企穩(wěn)。預(yù)計(jì)12月社零同比增長(zhǎng)1.6%左右，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)-2.2%，其中制造業(yè)投資累計(jì)同比2.1%、基建投資增速0.1%、地產(chǎn)投資增速-15.5%，出口同比1.8%；12月CPI同比0.9%、PPI同比-2%。
2025年末消費(fèi)再度走弱，有待2026年“以舊換新”政策接續(xù)。12月前三周乘用車批發(fā)和零售當(dāng)周日均銷量同比下降，指向年末消費(fèi)再度走弱。商品價(jià)格亦有所回落，柯橋紡織指數(shù)小幅回落至105.3；因2026年春節(jié)相對(duì)較晚，12月海南旅游消費(fèi)總指數(shù)同比下降1.6%，降幅較上月淡季基本持平。目前來(lái)看，2024年四季度為消費(fèi)品“以舊換新”政策效果顯現(xiàn)期，整體基數(shù)偏高，而2025年末補(bǔ)貼資金逐步消耗殆盡，社零增速恐繼續(xù)小幅下降至1.5%左右，有待2026年補(bǔ)貼政策接續(xù)到位后，拉動(dòng)消費(fèi)企穩(wěn)。
PMI重回榮枯線上方
PMI重回榮枯線上方。12月制造業(yè)PMI為50.1%，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線上方。①供需兩端小幅回暖，外需更加明顯。12月生產(chǎn)、新訂單和出口訂單指數(shù)分別為51.7%、50.8%和49%，新出口訂單回升（1.4個(gè)百分點(diǎn)）較為明顯。②就業(yè)小幅回落，壓力依然較大。12月從業(yè)人員為48.2%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)仍在低位徘徊。③服務(wù)業(yè)小幅回暖，建筑業(yè)景氣度明顯修復(fù)。12月份，服務(wù)業(yè)PMI為49.7%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)PMI較上月大幅提升3.2個(gè)百分點(diǎn)至52.8%，或表明基建開工有所修復(fù)、企業(yè)預(yù)期有所改善。從不同企業(yè)類型的PMI來(lái)看，大型企業(yè)、中型企業(yè)明顯回升，小型企業(yè)則有所走弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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