>> 華安證券-策略研究：換手率對當(dāng)下成長行情節(jié)奏如何指示？-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
大小： |
1283KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
| 下載權(quán)限： |
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中央經(jīng)濟工作會議和美聯(lián)儲議息會議平穩(wěn)落地，政策整體保持連貫性、邊際變化有限，11月已公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)此前趨勢，預(yù)計市場延續(xù)高位震蕩態(tài)勢不變。配置上，行業(yè)輪動仍是主基調(diào)、但把握難度加大，建議做好下階段行情布局，其中AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是最核心的方向，此外供需雙振、景氣上行領(lǐng)域也需重視，包括存儲和儲能鏈。
市場觀點：國內(nèi)外重要會議落地，平穩(wěn)過渡
市場熱點1：如何看待11月金融、通脹與出口數(shù)據(jù)？
已公布的11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)此前邊際放緩趨勢，其中出口維持較高景氣，金融數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需依然偏弱，CPI走勢偏強但主要受鮮菜一項拉動、PPI降幅并未明顯收窄，價格水平延續(xù)低位企穩(wěn)?？紤]到已臨近年末，完成全年5%目標(biāo)壓力不大，政策可能在2026年初加碼。
市場熱點2：如何看待12月中旬國內(nèi)外重要會議？
本次中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)了“更加積極有為的宏觀政策”總基調(diào)，財政與貨幣政策整體注重連貫性，基本符合市場預(yù)期。12月美聯(lián)儲議息會議整體如期降息25BP，會議釋放信號整體偏鴿派。市場對于后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑偏樂觀，有望對市場風(fēng)險偏好形成小幅提振。
行業(yè)配置：繼續(xù)圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈布局和挖掘
配置熱點：換手率對當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)主線行情的機會節(jié)奏有何指示？
在成長產(chǎn)業(yè)景氣周期第一階段，我們發(fā)現(xiàn)換手率可以作為觀察成長風(fēng)格及強勢主線是否階段尾聲的有效輔助指標(biāo)，即當(dāng)換手率達到階段性峰值，行情將面臨階段性調(diào)整。在第一階段過程中，成長風(fēng)格和主線行業(yè)一般會出現(xiàn)多次換手率階段性高點，且這數(shù)次高點達到的位置不會出現(xiàn)很大偏差；若換手率達到階段性高點，會出現(xiàn)行情階段性調(diào)整；成長風(fēng)格第一階段行情結(jié)束時均出現(xiàn)風(fēng)格和主線行業(yè)換手率階段性高點的情況，因此可以作為判斷第一階段行情是否結(jié)束的有效輔助參考，（當(dāng)然一階段行情結(jié)束核心依據(jù)在于出現(xiàn)市場β抑制）；截至當(dāng)前成長風(fēng)格和通信主線行業(yè)換手率都處于本輪行情較低位，結(jié)合年度策略中對行情處第一階段的判斷，意味著成長風(fēng)格和AI主線短期內(nèi)仍有較大的上漲概率。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟基本面下行速度超預(yù)期；國內(nèi)宏觀政策力度不及預(yù)期；市場宏微觀流動性出現(xiàn)超預(yù)期緊張；市場交投情緒快速變化難預(yù)測；AI估值泡沫或持續(xù)擔(dān)憂擾動情緒等。
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