>> 華安證券-策略研究周度報告：內(nèi)外部擴(kuò)散是否將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)景氣行情調(diào)整？-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中美經(jīng)貿(mào)談判成果陸續(xù)公布，政策空窗期、宏觀經(jīng)濟(jì)邊際走弱，中央經(jīng)濟(jì)工作會議基調(diào)預(yù)期待形成共識，短期內(nèi)市場預(yù)計延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。配置上，內(nèi)部擴(kuò)散和高切低現(xiàn)象延續(xù)，但這并非是產(chǎn)業(yè)景氣行情走向調(diào)整的信號，此過程反而是進(jìn)行AI產(chǎn)業(yè)主線布局良機(jī)。有業(yè)績支撐領(lǐng)域也值得重視，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機(jī)械等。
市場觀點(diǎn)：邊際變化有限，延續(xù)高位震蕩
市場熱點(diǎn)1：如何看待美國政府停擺延續(xù)及對美聯(lián)儲降息路徑的影響
本次美國政府停擺已超過歷史上最長的35天，多項重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法準(zhǔn)時公布，導(dǎo)致美聯(lián)儲降息不確定性增強(qiáng)。但我們判斷，12月美聯(lián)儲繼續(xù)降息仍是大概率事件。一方面，特朗普政府積極干預(yù)美聯(lián)儲官員任命，引導(dǎo)美聯(lián)儲降息意味明顯。另一方面，近期數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場存在放緩跡象，與10月議息會議后美聯(lián)儲主席鮑威爾的擔(dān)憂一致。
市場熱點(diǎn)2：如何看待近期中美經(jīng)貿(mào)談判成果與10月出口數(shù)據(jù)？
10月出口受工作日相對減少、高基數(shù)拖累有所回落。本周中美雙方陸續(xù)取得成果，經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性緩和，特別是“芬太尼”關(guān)稅下調(diào)、特別港務(wù)費(fèi)延期以及出口原產(chǎn)地穿透規(guī)則延期等有望對出口形成小幅提振。但考慮到去年四季度為特朗普上臺前的“搶出口”高峰期、基數(shù)大幅提高，預(yù)計四季度出口增速整體小幅為負(fù)。
市場熱點(diǎn)3：如何看待10月通脹數(shù)據(jù)
10月通脹數(shù)據(jù)有所回暖，一方面受“國慶”長假期帶動消費(fèi)價格水平改善，另一方面整治“內(nèi)卷式”競爭政策見效帶動工業(yè)品價格企穩(wěn)回暖。但當(dāng)前整體價格水平依然低迷，PPI有望受益于整治“內(nèi)卷式”競爭延續(xù)溫和改善態(tài)勢，CPI支撐因素依然不強(qiáng)，仍需貨幣政策寬松呵護(hù)。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)高切低，中期亦是成長布局良機(jī)
配置熱點(diǎn)：行業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)內(nèi)外部擴(kuò)散能否作為成長產(chǎn)業(yè)景氣行情第一階段尾聲的判斷？
不能，在過去數(shù)輪產(chǎn)業(yè)景氣行情第一階段尾聲并未都出現(xiàn)了內(nèi)外部擴(kuò)散，甚至并非較高概率事件。具體地：智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)周期行情第一階段尾聲，電子主線未出現(xiàn)內(nèi)部擴(kuò)散，漲勢仍占優(yōu)。但風(fēng)格外有色、煤炭、汽車階段性表現(xiàn)更加強(qiáng)勢；移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)周期行情第一階段尾聲，強(qiáng)勢主線傳媒還經(jīng)歷一波加速上漲、更加強(qiáng)勢，前期最強(qiáng)勢的軍工落后，弱勢電力設(shè)備補(bǔ)漲。該階段并未出現(xiàn)風(fēng)格外階段性強(qiáng)勢行業(yè)；新能源產(chǎn)業(yè)周期行情第一階段尾聲，強(qiáng)勢的電力設(shè)備仍然強(qiáng)勢，未出現(xiàn)內(nèi)部擴(kuò)散。而風(fēng)格外消費(fèi)類行業(yè)階段性表現(xiàn)更加強(qiáng)勢。因此復(fù)盤來看第一階段尾聲主線行業(yè)往往更加強(qiáng)勢而非內(nèi)部擴(kuò)散或外部擴(kuò)散。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)基本面下行速度超預(yù)期；市場交投情緒變化難以有效預(yù)測；美國政府關(guān)門導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退觀察延遲；成長產(chǎn)業(yè)行情復(fù)盤的局限性或視角偏誤等。
|
|
