>> 華安證券-市場點評：調整近尾聲，布局好時機-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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市場異動
10月21日市場大漲，其中上證指數(shù)收漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指收漲3.02%，全A成交額1.89萬億，較上一個交易日增加8%。行業(yè)層面，多數(shù)行業(yè)上漲，通信（4.89%）、電子（3.21%）、房地產（2.26%）領漲，僅煤炭（-1.05%）下跌。市值風格上，成長權重股如科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（4.95%）領漲，僅紅利如紅利指數(shù)（-0.20%）下跌。
降息預期升溫，AI基建景氣持續(xù)驗證，官媒發(fā)文等積極因素疊加帶動市場上漲
近期多家中小銀行調降存款利率，降息預期升溫。10月20日，蘇商銀行宣布于10月22日下調存款利率。自今年10月中旬以來，多家區(qū)域性銀行宣布下調存款利率，包括福建華通銀行、上海華瑞銀行等。美聯(lián)儲年內第二次降息在即，國內貨幣政策空間再度拓寬，疊加中小行近期密集調降存款利率，四季度央行降準降息可期，充裕流動性繼續(xù)對市場上漲形成支撐。
光模塊需求有望持續(xù)放量，代表性標再度大漲。據(jù)每日經濟新聞報道，英偉達上調新一代AI芯片Vera Rubin出貨預期，相關頭部企業(yè)同時將1.6T光模塊總需求上調至1500萬，且仍有再次上調動能，AI基建產業(yè)景氣周期持續(xù)得到驗證，代表性標的業(yè)績支撐預期再次強化，今日光模塊代表性標的如中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信分別大漲9.55%、10.99%、5.56%，權重帶動創(chuàng)業(yè)板指大漲。
官媒發(fā)文表示穩(wěn)股市利于促消費，市場風偏得到提振。10月21日，學習時報發(fā)布兩篇文章，其中一篇題為《努力穩(wěn)股市讓老百姓的消費底氣更足》的文章表示，穩(wěn)股市通過增強居民財富安全感以及未來預期信心實現(xiàn)消費能力提升，另一篇《資本市場提振消費的理論邏輯、傳導機制與政策舉措》文章指出，資本市場有望通過“財富效應”和“信心效應”雙重機制提振消費。
良性調整接近尾聲，成長行情仍可期
歷史復盤來看，成長產業(yè)景氣周期行情中的良性調整期持續(xù)時間通常較短，當前已進入后半段。成長景氣周期行情中，由估值驅動切換至業(yè)績驅動過程中的調整時間通常較短，復盤顯示該期間最大調整幅度15-20%、調整1-2個月，強勢主線最大跌幅10-20%、調整0.5-1個月。本輪良性調整期至今，成長風格最大跌幅9.1%、調整8天，強勢主線最大跌幅10.4%、調整22天。綜合來看，當前良性調整期已進入后半程或尾聲。
十一月初有望成為驗證行情是否進入新一輪即業(yè)績支撐行情的契機。契機在于兩個：一是三季報將在10月底披露完畢，當前AI產業(yè)景氣度仍保持強勢上行，預計2025Q3季度成長風格業(yè)績大概率將高增，從而繼續(xù)維持業(yè)績相對優(yōu)勢。二是月底韓國APEC峰會上，若中美兩國元首會晤，則有望緩和當前中美貿易緊張局面。
此外10月下旬仍有較多積極因素。一是四中全會正在召開，“十五五”規(guī)劃綱要建議即將發(fā)布，有望對市場風險偏好繼續(xù)形成提振。二是美聯(lián)儲大概率于10月底繼續(xù)降息25BP，國內貨幣政策寬松空間有望進一步拓寬，降準降息可期，宏微觀流動性繼續(xù)形成支撐。
當前正是布局下一階段成長產業(yè)主線的良好時間點。良性調整期內成長風格多數(shù)領跌，但是在下一新階段的行情中，成長風格將領漲。若將良性調整期與下一新階段合并，成長風格漲幅仍是大概率居首或偶居第二，仍具備明顯優(yōu)勢和可觀收益。我們預計當前成長風格處于良性調整后半段，已是布局下一階段上漲行情的較好時間點。
成長仍是下階段行情中的最優(yōu)主線，堅定成長產業(yè)景氣趨勢方向和業(yè)績硬支撐領域
配置思路上，預計此次階段性調整已步入后半程，短期板塊可能繼續(xù)“高低切”但已處于尾聲。下一階段成長仍是最優(yōu)主線，當前已經進入較優(yōu)布局時間點，繼續(xù)重視以下兩條最重要主線：
新一輪成長產業(yè)景氣周期持續(xù)驗證，AI算力基建核心地位明確、應用端承接擴散優(yōu)勢明顯，具體可關注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纖）、應用（機器人/游戲/軟件）、軍工等。成長風格已具備持續(xù)業(yè)績相對優(yōu)勢，新一輪成長產業(yè)景氣周期行情興起支撐明確。本輪產業(yè)周期以AI算力基建為代表，業(yè)績已然兌現(xiàn)且具慣性，因此算力板塊是本輪最核心方向，符合機構景氣趨勢投資抱團偏好。AI應用是最容易承接內部估值擴散的領域。作為創(chuàng)業(yè)板情緒表征以及眾多潛在事件催化，軍工也需重視。
第二條主線是景氣硬支撐領域，主要包括電力設備（風電/儲能/電池/電源設備）、有色金屬（稀土永磁/貴金屬）、機械設備（工程機械）等。其中電力設備受益風電出口高景氣、海外儲能需求高增、固態(tài)電池突破性進展以及數(shù)據(jù)中心建設對電源設備量質改善。有色金屬中稀土永磁在中美關系變化中進可攻退可守，中報業(yè)績亮眼。黃金在于全球不確定性趨勢性增加，美聯(lián)儲重啟降息帶動實際利率新一輪下行，中長期維度價格新高不斷，但短期波動劇烈。機械設備中工程機械在海外需求亮眼帶動下新一輪景氣周期回升，目前正處前期。
風險提示
良性調整期時間和空間超預期；科技板塊業(yè)績不及預期；中美貿易摩擦超預期；經濟基本面下行速度超預期；美國經濟衰退等。
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