>> 華安證券-策略研究周度報告：行業(yè)輪動后的市場結(jié)構(gòu)將如何變化？-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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美聯(lián)儲降息落地，短期降息交易降溫，但中長期仍可樂觀對待。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，政策托底預(yù)期升溫。對市場維持震蕩上漲判斷。配置上，算力擴(kuò)散至應(yīng)用但并非“高切低”，AI產(chǎn)業(yè)趨勢漸明，堅定AI強(qiáng)勢主線的核心地位。此外景氣硬支撐領(lǐng)域也需重視，包括稀土永磁、貴金屬、軍工、券商、金融IT、電源設(shè)備、海風(fēng)/風(fēng)電、整車、電池、輪胎、農(nóng)藥、化學(xué)纖維、工程機(jī)械、牛肉及乳制品等。
市場觀點：美聯(lián)儲降息落地，國內(nèi)政策仍有寬松期待
市場熱點1：如何看待美聯(lián)儲后續(xù)降息路徑及對市場風(fēng)險偏好的影響9月FOMC會議降息25BP符合市場預(yù)期，但會后鮑威爾整體表態(tài)偏鷹，對后續(xù)降息幅度的指引低于市場預(yù)期，且年內(nèi)加快降息概率較小。由于美聯(lián)儲中長期利率指引弱于市場預(yù)期，因而對此前高漲的市場風(fēng)險偏好有所抑制。但后續(xù)隨著特朗普對美聯(lián)儲主席、票委的人員安排逐步到位，對中長期降息仍可持樂觀態(tài)度。
市場熱點2：如何看待8月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)及后續(xù)政策？
盡管9月中旬中美談判延續(xù)積極向好的進(jìn)展，但8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際放緩勢頭明顯，內(nèi)需明顯走弱，國內(nèi)投資端、消費增速均放緩。7-8月數(shù)據(jù)擬合的三季度GDP增速在4.9%左右，較7月當(dāng)月進(jìn)一步下滑。因而，當(dāng)前政策加碼必要性有所回升，市場對政策托底經(jīng)濟(jì)預(yù)期再起，有利于提振市場風(fēng)險偏好，后續(xù)仍可重點關(guān)注促消費與房地產(chǎn)等領(lǐng)域可能出臺新一輪政策。
行業(yè)配置：堅定AI產(chǎn)業(yè)趨勢主線，景氣硬支撐領(lǐng)域亦受重視
配置熱點1：成長產(chǎn)業(yè)景氣行情中，若行業(yè)輪動強(qiáng)度抬升，后續(xù)市場結(jié)構(gòu)將發(fā)生何種變化？
基于構(gòu)建的行業(yè)輪動強(qiáng)度指數(shù)，分別復(fù)盤了過去三輪成長產(chǎn)業(yè)景氣行情中，輪動強(qiáng)度抬升后，市場風(fēng)格以及行業(yè)的表現(xiàn)變化，得出三個啟示性結(jié)論：①當(dāng)行業(yè)輪動強(qiáng)度階段性抬升見頂后，未來1個月成長風(fēng)格大概率繼續(xù)上漲；②在行業(yè)輪動強(qiáng)度見頂后，未來1個月內(nèi)成長風(fēng)格仍將繼續(xù)維持強(qiáng)勢地位，金融風(fēng)格容易出現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，周期風(fēng)格大概率走強(qiáng)，消費風(fēng)格未見明顯變化；③具體到成長主線的強(qiáng)勢行業(yè)上，輪動強(qiáng)度階段性見頂后，前期最強(qiáng)勢的成長主線行業(yè)仍將延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的地位。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)基本面下行速度超預(yù)期；宏觀政策或結(jié)構(gòu)性政策力度不及預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)衰退；歷史復(fù)盤的局限性和超預(yù)期市場學(xué)習(xí)效應(yīng)等。
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