>> 華安證券-策略研究周度報告：節(jié)后續(xù)寫中國紅-251008
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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主要觀點
國慶期間內外部核心變化有限，高頻數據指向內需尚待提振，美國政府“停擺”影響較小，但全球主要經濟體權益市場普漲、風偏造好，節(jié)后市場預計維持震蕩上漲。配置上，假期海外成長科技領漲，國內新一輪成長產業(yè)景氣周期確立，AI算力基建核心主線不可動搖，AI應用和軍工也需重視。此外電力設備（風電/儲能/電池/電源設備）、有色金屬（稀土永磁/貴金屬）、機械設備（工程機械）等景氣支撐領域亦可為。
市場觀點：內外核心變化有限，市場維持震蕩上漲
市場熱點1：如何看待十一假期宏觀高頻數據？
從已公布數據推算，出行人次可能較去年同期有所增長，但票房、房地產銷售等表現恐弱于去年。因而，十一期間經濟基本面呈現邊際壓力、但變化不大，對市場的影響較為有限。
市場熱點2：如何看待美國政府“停擺”及美聯儲后續(xù)政策路徑？
美國政府因資金問題陷入“停擺”，但對美國經濟基本面影響較為有限。美國政府“停擺”導致原定于10月第一個周五應公布的9月非農數據未及時且至今仍未公布，但美聯儲10月底繼續(xù)降息25BP仍是大概率。①如10月FOMC會議之前仍未公布9月非農、通脹數據，則并未出現新的數據指向美聯儲調整政策路徑，維持9月FOMC會議點陣圖顯示路徑繼續(xù)降息25BP。②如后續(xù)公布9月非農、通脹數據，除非失業(yè)率明顯下降，否則預計不會改變年內降息決定。
行業(yè)配置：AI算力基建景氣周期核心地位不動搖，業(yè)績硬支撐領域亦可為
國慶期間，海外權益市場紛紛上漲、外部風險偏好維持熱烈。行業(yè)層面，生物生命科技、半導體設備、金屬原材料、信息科技業(yè)等行業(yè)漲幅居前。大宗商品中，有色金屬尤其是貴金屬表現亮眼、新高不斷。展望節(jié)后市場，海外風險偏好樂觀傳導疊加四中全會期待，預計繼續(xù)保持震蕩上漲趨勢。配置思路上，繼續(xù)尋找進攻機會。具體方向而言，本輪趨勢性上漲行情遠未結束，以AI算力基建為代表的新一輪成長產業(yè)景氣周期趨勢已然確立，行情演繹過程中難免存在調整和波動，但作為本輪最重要的核心主線地位不可動搖。此外有景氣或業(yè)績硬支撐的部分行業(yè)也值得參與。整體而言，成長科技和業(yè)績支撐兩條最重要配置主線依然是最佳選擇。
核心主線是新一輪成長產業(yè)景氣周期確立，AI算力基建核心地位明確、應用端承接擴散優(yōu)勢明顯，具體可關注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纖）、應用（機器人/游戲/軟件）、軍工等。成長風格已具備持續(xù)業(yè)績相對優(yōu)勢，新一輪成長產業(yè)景氣周期行情興起支撐明確。本輪產業(yè)周期以AI算力基建為代表，業(yè)績已然兌現且具慣性，因此算力板塊是本輪最核心方向，符合機構景氣趨勢投資抱團偏好。AI應用是最容易承接內部估值擴散的領域。作為創(chuàng)業(yè)板情緒表征以及眾多潛在事件催化，軍工也需重視。
第二條主線是景氣硬支撐或業(yè)績超預期領域，主要包括電力設備（風電/儲能/電池/電源設備）、有色金屬（稀土永磁/貴金屬）、機械設備（工程機械）等。其中電力設備受益風電出口高景氣、海外儲能需求高增、固態(tài)電池突破性進展以及數據中心建設對電源設備量質改善。有色金屬中稀土永磁在中美關系變化中進可攻退可守，中報業(yè)績亮眼。黃金在于全球不確定性趨勢性增加，美聯儲重啟降息帶動實際利率新一輪下行，價格新高不斷。機械設備中工程機械在海外需求亮眼帶動下新一輪景氣周期回升，目前正處前期。
風險提示
經濟基本面下行速度超預期；宏觀政策或結構性政策力度不及預期；市場交投情緒變化難以有效預測；美國經濟衰退等
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