>> 華安證券-策略研究周度報告：良性調(diào)整期時間和空間如何預期？-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
748KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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中美經(jīng)貿(mào)摩擦與宏觀經(jīng)濟邊際走弱推升政策預期，四中全會召開在即，即將公布“十五五”規(guī)劃方向，內(nèi)外部因素存在明顯邊際變化的可能性，預計短期內(nèi)市仍面臨較大擾動。配置上，短期內(nèi)仍將延續(xù)“高切低”輪動，可關注金融、公用事業(yè)、鋼鐵、石化、食飲、家電等潛在方向。月底前后市場有望重新回歸成長，因此當下亦是成長主線布局時機，AI產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣硬支撐領域是最佳方向。
市場觀點：內(nèi)外部因素有明顯變化可能性
市場熱點1：如何看待即將公布的三季度數(shù)據(jù)和后續(xù)政策預期？
結合已公布的9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，三季度經(jīng)濟邊際放緩態(tài)勢延續(xù)。其中，出口維持韌性，金融數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)雖有結構性改善，但隱含的內(nèi)生修復動能不強，預計三季度GDP增速在4.8%附近?？紤]到近期中美經(jīng)貿(mào)摩擦走向等外部形勢挑戰(zhàn)增多，市場對后續(xù)政策預期有所抬升。
市場熱點2：如何看待即將召開的四中全會？
下周即將召開四中全會對“十五五”規(guī)劃編制明確戰(zhàn)略方向。結合已公布信息，“十五五”規(guī)劃預計對經(jīng)濟總量增速、構建國內(nèi)大循環(huán)、科技自立自強有明確訴求并明確戰(zhàn)略部署，產(chǎn)業(yè)政策預計圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)力。因而，預計四中全會明確對未來5年經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)部署方向，有望對市場風險偏好形成一定提振，重點關注新質(zhì)生產(chǎn)力方向。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)高切低，中期亦是成長布局良機
配置熱點：成長產(chǎn)業(yè)景氣周期行情中，第一次良性調(diào)整期時間和空間如何？
當前成長風格正處于產(chǎn)業(yè)景氣周期行情第一階段向第二階段過渡的良性調(diào)整期，良性調(diào)整時間和空間仍需一定幅度，預計本月底或下月初有望出現(xiàn)結束契機，當前可逐步布局成長產(chǎn)業(yè)主線。以史為鑒，第一次良性調(diào)整期，成長風格調(diào)整1-2個月、調(diào)整幅度15-20%，上證指數(shù)調(diào)整1個月內(nèi)、調(diào)整幅度10-25%，強勢主線調(diào)整0.5-1個月、跌幅在10-20%。本輪良性調(diào)整期至今，成長風格調(diào)整8天、幅度9.1%，上證指數(shù)調(diào)整8天、幅度2.4%，強勢主線調(diào)整22天、幅度10.4%。良性調(diào)整期總體進程或已過半，考慮到月底三季報披露完畢，預計成長風格業(yè)績?nèi)匀痪邆錁I(yè)績相對優(yōu)勢，有望成為本次良性調(diào)整結束的契機。
風險提示
良性調(diào)整期時間和空間超預期；科技板塊業(yè)績不及預期；中美貿(mào)易摩擦超預期；經(jīng)濟基本面下行速度超預期；美國經(jīng)濟衰退等。
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