>> 華安證券-2025Q3業(yè)績分析：新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣趨勢進一步證實-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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盈利增速
2025Q3全A、全A剔金融盈利增速均顯著回升。其中全A以及剔金融后全A在2025Q3單季度歸母凈利潤增速分別為11.6%、4.2%，相較2025Q2單季度分別大幅增加10.1、6.1個百分點；科創(chuàng)板盈利改善程度最大，盈利增速為64.1%，較上季度回升51.0個百分點；創(chuàng)業(yè)板、北證盈利也明顯改善，盈利增速分別為33.6%、-1.7%，較2025Q2分別增加27.5、17.8個百分點，北證盈利降幅收窄。上市公司整體經(jīng)營規(guī)模呈企穩(wěn)回升態(tài)勢。
2025Q3成長風(fēng)格業(yè)績依舊有明顯的相對優(yōu)勢。2025Q3單季度，消費、周期、成長、大金融盈利增速分別為-5.2%、1.0%、36.7%、17.0%，成長、金融風(fēng)格繼續(xù)取得業(yè)績相對優(yōu)勢。
成長板塊中，各細分行業(yè)盈利增速均有上行且都處于較高水平，軍工、傳媒、電力設(shè)備、電子高增速。軍工、傳媒、電力設(shè)備、電子2025Q3季度盈利同比增速分別為60.7%、57.1%、50.5%、51.2%；計算機、通信行業(yè)盈利增速邊際提升相對較少，但絕對增速分別為28.7%、12.1%，呈較高增速。
消費行業(yè)盈利增速過半數(shù)改善，商貿(mào)、食飲降幅擴大，食飲、商貿(mào)2025Q3盈利增速分別回落至-62.2%、-14.6%。
周期行業(yè)多數(shù)改善。鋼鐵、有色、化工2025Q3盈利同比增速分別為202.9%、51.1%、20.6%，邊際提升120.7、33.7、23.1個百分點；農(nóng)牧延續(xù)大幅回落態(tài)勢，交運回落也相對較多，均由正轉(zhuǎn)負；建材、建裝、機械設(shè)備也呈邊際下滑狀態(tài)。
大金融行業(yè)中，非銀大幅改善，增速升至高增長水平。非銀同比增速為64.9%，較上季度增加49.0個百分點；銀行小幅下降；地產(chǎn)增速再度回落。
毛利率
2025Q3所有上市板毛利均有下滑。2025Q3剔除金融后的全A、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北證毛利率分別為17.6%、22.7%、28.1%、22.0%，較2025Q2變化分別減少0.2、0.5、1.2、0.6個百分點。
2025Q3季度，消費、成長毛利率下降，周期小幅回升，分別較上季度變化分別為-0.6、-1.1、+0.3個百分點。
毛利率
毛利率提升顯著（3%以上）：無
毛利下降顯著（-2%以上）：美護-3.3%、食飲-2.1%、通信-3.5%、建材-3.0%。
ROE
2025Q3全A整體ROE較去年同期增長，主要來自于銷售利潤率提升的貢獻?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板ROE上行則是三因素共振。
成長風(fēng)格ROE較去年同期增長0.50個百分點，杜邦三因素均有不同程度改善；消費中三因素均形成拖累；周期受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拖累ROE下降；大金融ROE主要受銷售利潤率回升而出現(xiàn)改善。
成長行業(yè)中，各細分行業(yè)ROE均有改善，除軍工、通信外，其余行業(yè)銷售利潤率增幅較為明顯；軍工、傳媒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升較多；傳媒權(quán)益乘數(shù)改善較多。
消費行業(yè)多數(shù)ROE下降，食飲、商貿(mào)明顯下滑。食飲三因素均有拖累，受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的影響較大；商貿(mào)則主要受到銷售利潤率下滑的拖累較多。
周期行業(yè)，多數(shù)行業(yè)ROE下降。鋼鐵、有色ROE改善相對明顯，分別較去年同期分別提升了1.89、0.95個百分點，均顯著受益于銷售利潤率改善的貢獻；農(nóng)牧三因素均有拖累，其中銷售利潤率的影響最大；煤炭則是受到了銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的明顯拖累。
金融風(fēng)格，非銀ROE顯著提升、銀行小幅回落、房地產(chǎn)降幅較大。非銀三因素均有貢獻，其中銷售凈利潤貢獻度最高；銀行的受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拖累；銷售凈利潤下降對房地產(chǎn)的負面影響較大。
風(fēng)險提示：樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果與真實情況可能存在偏差、基于個人的數(shù)據(jù)處理辦法也可能存在偏差、業(yè)績表現(xiàn)不等于市場表現(xiàn)等。
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