>> 華安證券-策略研究周度報告：哪些低估滯漲方向尚未輪動？-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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經濟金融數據邊際走弱，貨政執(zhí)行報告表態(tài)積極，內部政策托底預期升溫，但臨近年末增量政策出臺概率低，美聯儲12月降息預期下降，市場仍將延續(xù)高位震蕩。配置上，內部擴散降溫、高切低現象繼續(xù)突出，這種情況預計仍將持續(xù)到中央經濟工作會議的預期交易前。短期輪動增多加快、但難以把握節(jié)奏，AI產業(yè)主線調整反而提供更好布局良機。此外有業(yè)績支撐領域也可重視，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。
市場觀點：預期“空窗期”，維持高位震蕩
市場熱點1：如何看待10月宏觀經濟數據？
10月宏觀經濟數據延續(xù)邊際放緩勢頭，投資端依舊較快下滑成為主要拖累，消費增速維持偏低水平。10月數據擬合當月GDP增速4.6%左右，較二季度邊際下滑。四季度GDP增速只需4.6%左右即可實現全年目標，因而盡管政策加碼必要性有所提升，但年內增量政策出臺概率較小，聚焦明年穩(wěn)增長政策概率更大。
市場熱點2：如何看待三季度貨政執(zhí)行報告及10月金融數據？
三季度貨幣政策執(zhí)行報告指向近期貨幣政策寬松托底經濟概率提升，同時央行政策重心進一步轉向利率、淡化對數量的關注。10月金融數據顯示信貸整體偏弱，疊加央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告淡化數量的態(tài)度，后續(xù)社融總體增速可能繼續(xù)回落，但央行繼續(xù)推動社會融資成本維持低位。
行業(yè)配置：輪動節(jié)奏難以把握，長期主線需更堅定
配置熱點：近期輪動行情中，還有哪些低估、滯漲方向？
十月初起，市場進入高位震蕩，行業(yè)輪動強度明顯提升，本周消費行業(yè)漲幅整體靠前，上周資源品行業(yè)漲幅靠前，風格和行業(yè)切換速度快，輪動強度指標顯示十月中旬后輪動增多加快。若從十月至今行業(yè)最大漲幅、估值分位數組合視角，一級行業(yè)非銀、食飲、農牧、公用事業(yè)及家電，二級行業(yè)調味發(fā)酵品、非白酒、養(yǎng)殖業(yè)、醫(yī)療服務、航海裝備、證券，這些方向仍屬于低估、滯漲方向，后續(xù)有望迎來短期的補漲機會，但需要提醒的是輪動期間行業(yè)把握難度驟增。
風險提示
經濟基本面下行速度超預期；市場交投情緒變化難以有效預測；成長產業(yè)行情復盤的局限性或視角偏誤；美股波動加大對A股產生風險抑制等。
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