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投資要點(diǎn)
　　加強(qiáng)消費(fèi)類擴(kuò)產(chǎn)，迭代升級(jí)鋼殼電池。在鋼殼電池方面，公司完成消費(fèi)類鋼殼電池的設(shè)計(jì)研發(fā)，已首次實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。相比傳統(tǒng)的聚合物軟包電池，鋼殼電池在形態(tài)設(shè)計(jì)上展現(xiàn)出更高的靈活性，能夠更好地適應(yīng)和優(yōu)化利用設(shè)備內(nèi)部的空間，有助于提升電池的帶電量；隨著性能的優(yōu)化和成本的下降，鋼殼電池有望更多地應(yīng)用于手機(jī)、智能手表、智能眼鏡等消費(fèi)電子產(chǎn)品上。未來公司將持續(xù)推進(jìn)鋼殼電池的迭代升級(jí)，并同步擴(kuò)充產(chǎn)線，以滿足客戶需求。重慶冠宇高性能新型鋰離子電池項(xiàng)目調(diào)整為主要用于生產(chǎn)消費(fèi)類電池產(chǎn)品且投資額40億元維持不變；珠海斗門新型鋰電池生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目擬投資20億元投資建設(shè)新型鋼殼量產(chǎn)線。
　　AI終端滲透提速，新興消費(fèi)電子多元化放量。其他消費(fèi)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司更大范圍地拓展市場業(yè)務(wù)諸如智能穿戴設(shè)備、消費(fèi)級(jí)無人機(jī)、智能清潔電器、電動(dòng)工具等新興消費(fèi)類電子產(chǎn)品，不斷豐富公司的客戶群體，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。2025年，公司首次實(shí)現(xiàn)以Cell+Pack（A+A）供貨模式為三星供應(yīng)高端智能手表電池，并為三星量產(chǎn)交付耳機(jī)扣電，在能量密度、充放電循環(huán)次數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異。
　　持續(xù)發(fā)力前沿技術(shù)，夯實(shí)企業(yè)競爭壁壘。除了鋼殼電池的迭代升級(jí)，公司在電池領(lǐng)域多點(diǎn)突破并持續(xù)推進(jìn)升級(jí)。硅負(fù)極電池領(lǐng)域，公司通過自主研發(fā)與供應(yīng)商合作開發(fā)新材料，聚焦鋰離子電池能量密度提升核心需求——引入高容量硅材料是關(guān)鍵路徑，2025年上半年已成功量產(chǎn)25%高硅負(fù)極電池，其體積能量密度高達(dá)900Wh/L，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，未來將穩(wěn)步推進(jìn)該項(xiàng)目量產(chǎn)落地，在保障產(chǎn)品性能穩(wěn)定的基礎(chǔ)上持續(xù)提升負(fù)極摻硅比例。鈉離子電池方面，公司緊跟行業(yè)研發(fā)動(dòng)態(tài)，結(jié)合自有成熟的LFP啟停電芯技術(shù)，開發(fā)出第一代鈉離子啟停電芯產(chǎn)品，豐富了啟停電產(chǎn)品矩陣，可在低溫場景下為汽車提供更穩(wěn)定高效的電力供應(yīng)。固態(tài)電池領(lǐng)域，公司半固態(tài)電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨并獲得更多客戶認(rèn)可，同時(shí)積極推進(jìn)全固態(tài)電池相關(guān)研究，目前樣品已具備良好的安全性能及循環(huán)壽命。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入144/200/239億元，歸母凈利潤分別為6.4/16/21億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游市場增速放緩及公司主營業(yè)務(wù)收入增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn),動(dòng)力及儲(chǔ)能類電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),市場競爭的風(fēng)險(xiǎn),不可抗力或意外事故造成損失的風(fēng)險(xiǎn),存貨金額較大及存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。