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核心結(jié)論：①25年A股增量資金市場(chǎng)特征明顯，杠桿資金、私募資金等活躍資金成為主要入市力量，險(xiǎn)資亦有較大入市體量，主動(dòng)偏股公募整體凈贖回。②當(dāng)前入市資金或主要來(lái)源于高凈值人群，隨著大部分居民風(fēng)險(xiǎn)偏好自低位逐漸修復(fù)，26年普通居民資金有望成為主力入市資金。③25年宏微觀背景與20年均具有一定相似性，但增量資金結(jié)構(gòu)存在差異，借鑒歷史伴隨居民資金入市進(jìn)程推進(jìn)，26年全年增量資金預(yù)計(jì)達(dá)2萬(wàn)億元。
　　2025年A股增量資金主力來(lái)自活躍資金。25年亮眼行情的背后離不開充裕的資金面支撐，25年的資金入市可分為兩個(gè)階段：25年上半年市場(chǎng)行情震蕩修復(fù)，政策支持+產(chǎn)業(yè)催化下各路資金“多點(diǎn)開花”。上半年一方面代表散戶資金的銀證轉(zhuǎn)賬資金流入2400億元，外資亦階段性回流約1000億元；另一方面追求長(zhǎng)線投資的險(xiǎn)資大幅流入約4200億元，此外ETF資金亦流入約800億元。行業(yè)層面看，上半年增量資金主要流入科技和紅利板塊。Q3以來(lái)市場(chǎng)放量拉升，主要增量資金來(lái)自私募和融資交易等活躍資金。一方面杠桿資金大幅入市，7月以來(lái)杠桿資金入市約7000億元，另一方面估算Q3私募資金或大幅流入股市約4000億元。行業(yè)層面看，Q3以來(lái)增量資金主要流入有色、電子和新能源板塊。
　　我國(guó)居民資金入市進(jìn)程仍在初期階段。種種跡象表明部分居民資金正率先入市，來(lái)源或主要是高凈值人群。在25年以來(lái)的牛市氛圍中，整體居民風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)回暖，種種跡象表明25年居民風(fēng)險(xiǎn)偏好正在提升，例如居民存款的活化程度不斷提高等。但當(dāng)前居民資金入市可能仍是局部的入市，或主要來(lái)自于高凈值人群，如25年以來(lái)A股市場(chǎng)的增量資金市主要集中在私募和杠桿資金等活躍資金，上述渠道對(duì)于居民投資者而言具備一定投資門檻。但現(xiàn)實(shí)情況可能是目前入市資金主要來(lái)自于部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的高凈值人群，居民資金大部隊(duì)并未見大規(guī)模入市信號(hào)，如Q3以來(lái)自媒體股票熱度不及此前牛市中行情等。大部分居民對(duì)收入和房?jī)r(jià)預(yù)期仍不高，風(fēng)險(xiǎn)偏好在低位運(yùn)行，或是掣肘25年居民資金全面入市的主要因素。
　　2026年微觀資金望凈流入兩萬(wàn)億元。2025年整體資金流入情況與2020年類似，但資金增量結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新的變化。25年的宏觀環(huán)境與市場(chǎng)特征與2020年較為相似，此外20年和25年的整體資金凈流入情況也大致相同，但不同的地方在于20年和25年的增量資金結(jié)構(gòu)差異較大。展望2026年，伴隨居民資金入市進(jìn)程推進(jìn)，全年增量資金預(yù)計(jì)達(dá)2萬(wàn)億元。從資金流入項(xiàng)目看，散戶活躍資金有望進(jìn)一步入市，險(xiǎn)資和分紅規(guī)?；?qū)⒀永m(xù)高增，公募和外資資金或得到改善。首先從居民端資金看融資盤+銀證轉(zhuǎn)賬入市規(guī)模合計(jì)或達(dá)10000億元，其次從機(jī)構(gòu)端資金看26年險(xiǎn)資預(yù)計(jì)全年流入7000億元，同時(shí)主動(dòng)偏股+被動(dòng)權(quán)益+“固收+”流入約7000億元，外資流入約1000億元，從資金流出項(xiàng)目看，伴隨市場(chǎng)情緒回暖，融資和減持規(guī)模或?qū)⒎帕俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資金面數(shù)據(jù)多為大致估算，與真實(shí)情況或有出入；部分?jǐn)?shù)據(jù)的預(yù)測(cè)基于大勢(shì)研判觀點(diǎn)，或因未來(lái)行情改變而改變。