>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟周報：當(dāng)基期調(diào)整遇上價格回暖-251227
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
大小： |
1168KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李智能,田地,王奕群 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2026年通脹形勢中，一個不容忽視的技術(shù)性因素值得關(guān)注：CPI（居民消費價格指數(shù)）統(tǒng)計中的基期權(quán)重調(diào)整，可能對通脹讀數(shù)產(chǎn)生上行助推作用。
這一影響根植于我國CPI的統(tǒng)計制度設(shè)計。在計算過程中，各類商品與服務(wù)的數(shù)量在基期確定后即保持固定，不隨價格變動而調(diào)整。這意味著，在實際生活中，當(dāng)某種商品價格下跌時，居民往往傾向于購買更多數(shù)量，其消費支出占比的降幅會小于價格降幅；但在CPI核算中，由于數(shù)量固定，該商品在總消費籃子的金額權(quán)重會完全跟隨價格同步下降，導(dǎo)致其統(tǒng)計權(quán)重持續(xù)偏離實際消費結(jié)構(gòu)。
以2021-2025年周期為例，肉類等部分商品價格經(jīng)歷顯著且持續(xù)的下跌。在這一過程中，其在CPI中的權(quán)重已被系統(tǒng)性壓低，明顯低于居民實際消費占比。進入2026年，隨著統(tǒng)計基期例行更新，各分項權(quán)重將迎來修正，以反映最新的實際消費結(jié)構(gòu)。這意味著過去幾年價格下跌明顯的品類，其統(tǒng)計權(quán)重將面臨一次性的明顯上調(diào)。
恰逢2026年政策重心強調(diào)“反內(nèi)卷”與推動價格合理回升，預(yù)計部分此前承壓的商品和服務(wù)價格將趨于企穩(wěn)甚至溫和回暖。此時，權(quán)重上調(diào)將與價格回升形成“共振”：修正后的更高權(quán)重，將放大這些品類價格回升對總指數(shù)的影響。例如，假設(shè)肉類價格企穩(wěn)同比轉(zhuǎn)正，其在CPI中的影響力將因權(quán)重上調(diào)而顯著增強，從而加快整體通脹的讀數(shù)上行速度。
值得補充的是，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）的統(tǒng)計方法與之類似，同樣采用固定數(shù)量籃子，因此很可能面臨相同的基期調(diào)整效應(yīng)。這一技術(shù)性因素雖不改變通脹的長期趨勢，但可能使2026年的月度通脹數(shù)據(jù)在特定階段呈現(xiàn)更快的上行節(jié)奏，在研判宏觀形勢時需予以充分考慮。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，存在不確定性
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