>> 國信證券-估值周觀察(12月第3期)：風(fēng)格反轉(zhuǎn)，行業(yè)輪動-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大小： |
5861KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近一周（2025.12.15-2025.12.19）海外市場跌多漲少，估值小幅變動。亞太地區(qū)全線下跌，韓國領(lǐng)跌，印度、新加坡跌幅相對溫和；歐元區(qū)上漲，英國領(lǐng)漲；美股波動較小。估值小幅變動。值得注意的是，日經(jīng)225和韓國綜合指數(shù)分別下跌2.61%、3.52%，但PE分別擴張0.92x、2.57x，反映盈利下修；此外，韓國KOSPI50指數(shù)的PE隨股價收縮2.05x，其余指數(shù)PE變動幅度均小于1x。從估值分位數(shù)看，法國CAC40指數(shù)位于歷史較高水平，印度SENSEX30和恒生科技指數(shù)處于較低區(qū)間。
近一周(2025.12.15-2025.12.19)，A股核心寬基窄幅波動，估值微幅擴張。具體來看，規(guī)模上，各指數(shù)漲跌絕對值均不超過1%，中證100（-0.82%）相對領(lǐng)跌。本周風(fēng)格上有所切換，價值明顯優(yōu)于成長，大盤價值（+1.52%）領(lǐng)漲，大盤成長（-1.39%）領(lǐng)跌，價值相關(guān)的風(fēng)格指數(shù)漲幅均超過1%。估值收縮居多，呈不對稱分布。風(fēng)格上小盤成長（-3.47x）、規(guī)模上國證2000（-4.59x）的PE收縮最顯著。截至12月20日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年73%-91%分位數(shù)，PCF位于47%-50%分位數(shù)。整體來看，大盤成長估值性價比占優(yōu)，其4項估值指標的1年、3年、5年的滾動分位數(shù)水平均值分別為72.62%、72.63%、44.80%；小盤成長的短期性價比占優(yōu)，其滾動1年的估值分位數(shù)均值僅為57.02%。小盤價值的估值性價比較低，三個窗口期的估值分位數(shù)均值均大于90%。除此之外，僅中盤價值滾動1年的估值分位數(shù)均值大于90%，僅小盤指數(shù)滾動3年和5年估值分位數(shù)均值同時大于90%。三年分位數(shù)視角，PE、PB和PS分位數(shù)水平整體高于PCF。
本周一級行業(yè)漲多跌少，估值大多隨股價溫和變動。上游資源全線反彈；下游消費整體上漲，其中商貿(mào)零售（+6.66%）領(lǐng)漲，社會服務(wù)、美容護理、紡織服飾漲幅均超過2%；TMT全線回調(diào)，電子（-3.28%）領(lǐng)跌；非銀金融、交通運輸分別在大金融、支持服務(wù)板塊內(nèi)部有所表現(xiàn)，漲幅均超過2%。估值大多隨股價溫和變動，電力設(shè)備（-1.24x）、電子（-2.13x）PE收縮超過1x，商貿(mào)零售（+3.25x）、社會服務(wù)（+1.25x）、美容護理（+1.06x）PE擴張超過1x，其余行業(yè)PE變動幅度均小于1x。
下游消費行業(yè)估值性價比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，整體來看，通信的估值分位數(shù)水平最高，滾動1年/3年/5年的估值分位數(shù)均值分別為96.80%/98.93%/99.36%。電子的中長期估值水平也較高，3年/5年的估值分位數(shù)均值分別為93.02%/95.22%。以社會服務(wù)、美容護理、食品飲料、農(nóng)林牧漁為代表的下游消費板塊估值性價比較高，這4個行業(yè)的各窗口期各項估值分位數(shù)均值分別為58.46%、23.35%、23.09%、53.80%，除輕工制造的估值水平較高外，下游消費板塊其它行業(yè)估值分位數(shù)適中。
本周新興產(chǎn)業(yè)整體回調(diào)，保險和軍工表現(xiàn)突出。新能源板塊全線下跌，光伏（-3.91%）領(lǐng)跌；數(shù)字經(jīng)濟、高端裝備制造、智能汽車、綠色生產(chǎn)力、生物科技等板塊多數(shù)下行，僅量子通信、海軍裝備、汽車電子、節(jié)能環(huán)保、體外診斷等少數(shù)細分方向相對抗跌。估值多數(shù)隨股價回調(diào)而收縮。部分產(chǎn)業(yè)估值與價格背離：人工智能（+2.12x）、新能源（+6.51x）、基因檢測（+5x）PE顯著擴張，與股價下跌方向相反，反映盈利預(yù)期下修。相比之下，半導(dǎo)體與集成電路PE收縮最明顯，均超過3x；節(jié)能環(huán)保板塊PE擴張幅度最大（+8.55x）。熱門概念方面，本周保險和軍工表現(xiàn)突出，領(lǐng)漲概念包括保險、光纖、家居用品、十大軍工集團、航天軍工。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)
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