>> 國信證券-多資產(chǎn)周報：白銀價格持續(xù)走強(qiáng)-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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白銀價格持續(xù)走強(qiáng)。2025年12月，全球現(xiàn)貨白銀價格創(chuàng)下歷史性紀(jì)錄。（1）從白銀定價邏輯來看，白銀具有工業(yè)和金融兩大屬性。從工業(yè)屬性來看，2025年工業(yè)用銀占比超60%，鑒于白銀本身具有的高導(dǎo)電特性，白銀成為科技革命與能源轉(zhuǎn)型的“戰(zhàn)略血液”，數(shù)據(jù)中心建設(shè)和逆變器及充電設(shè)施等需求場景，使得白銀具有類似銅的工業(yè)品屬性。從金融屬性看，全球信用貨幣信任度因財政赤字?jǐn)U大和地緣動蕩下滑，使白銀成為黃金之外另一種避險資金的優(yōu)選標(biāo)的。（2）從短期觸發(fā)因素來看，紐約COMEX交易所12月初四天內(nèi)60%的注冊庫存（約4760萬盎司）被實物交割，注冊庫存較2020年峰值下降超70%，白銀實物擠兌是發(fā)生白銀飆漲的直接觸發(fā)因素。（3）往后看，中長期來看，白銀支撐邏輯未改，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，供應(yīng)端伴生礦屬性導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)剛性，主產(chǎn)國擾動進(jìn)一步限制增量；光伏、AI、新能源汽車等領(lǐng)域的工業(yè)需求增長，疊加全球貨幣寬松周期延續(xù)，降低持有成本并強(qiáng)化避險配置需求，金銀比仍存修復(fù)空間。短期需警惕美聯(lián)儲寬松預(yù)期透支、“去銀化”技術(shù)突破等可能擾動行情。
多資產(chǎn)圖景：
整體收益方面，本周（12月6日至12月13日），權(quán)益方面，滬深300下跌0.08%，恒生指數(shù)下跌0.42%，標(biāo)普500下跌0.63%；債券方面，中債10年下跌0.85BP，美債10年上漲5.01BP；匯率方面，美元指數(shù)下跌0.59%，離岸人民幣升值0.22%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼下跌2.65%，倫敦金現(xiàn)上漲2.45%，倫敦銀現(xiàn)上漲11.03%，LME銅上漲1.47%，LME鋁下跌0.69%，WTI原油下跌4.4%。
資產(chǎn)比價方面，本周金銀比數(shù)值為67.39，較上周下降5.64；銅油比數(shù)值為205.72，較上周上升11.89；銅螺比數(shù)值為30.71，較上周上升1.25；金銅比數(shù)值為0.37，較上周上升0.01；股債性價比數(shù)值為4.11，較上周上升0.02；AH股溢價數(shù)值為119.87，較上周上升0.08。
庫存方面，最新一周原油庫存為44355萬噸，較上周上升278萬噸；螺紋鋼庫存為467萬噸，較上周上升4萬噸；陰極銅庫存為109690噸，較上周上升14656噸；電解鋁庫存為62萬噸，較上周上升2萬噸。
資金行為方面，最新一周美元多頭持倉16893張，較上周上升889張，空頭持倉33001張，較上周上升1370張；黃金ETF規(guī)模3385萬盎司，較上周上升9萬盎司。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性
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