>> 招銀國(guó)際-美國(guó)經(jīng)濟(jì)：強(qiáng)勁服務(wù)業(yè)支撐經(jīng)濟(jì)韌性-260108
| 上傳日期： |
2026/1/8 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉澤暉，葉丙南 |
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美國(guó)12月PMI顯示服務(wù)業(yè)與制造業(yè)明顯分化。服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張速度創(chuàng)1年來(lái)新高，產(chǎn)需兩端延續(xù)走強(qiáng)，就業(yè)指數(shù)自對(duì)等關(guān)稅實(shí)施以來(lái)首次重回?cái)U(kuò)張，物價(jià)指數(shù)擴(kuò)張速度降至關(guān)稅前水平；制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月加速收縮，需求依然疲軟，進(jìn)出口活動(dòng)低迷，企業(yè)延續(xù)去庫(kù)存趨勢(shì)。服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)擴(kuò)張顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，而油價(jià)下跌和房租漲幅收窄推動(dòng)通脹可能小幅回落，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于金發(fā)姑娘狀態(tài)，美元流動(dòng)性保持寬松，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成支撐。但隨著油價(jià)接近美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)、房租漲幅降至低于過(guò)去10年歷史均值和其他商品價(jià)格反彈，美國(guó)通脹可能在下半年止跌回升，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期可能升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格可能經(jīng)歷波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月降息一次25個(gè)基點(diǎn)。
服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張速度創(chuàng)一年來(lái)新高，產(chǎn)需走強(qiáng)，就業(yè)反彈。ISM服務(wù)業(yè)PMI從11月的52.6升至12月的54.4，超出市場(chǎng)預(yù)期的52.2，連續(xù)10個(gè)月擴(kuò)張。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)業(yè)PMI超過(guò)48.6預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月服務(wù)業(yè)PMI對(duì)應(yīng)年化GDP增速為1.9%。產(chǎn)需兩端保持高度景氣，商業(yè)活動(dòng)和新訂單指數(shù)分別從54.5和52.9升至56和57.9。物價(jià)指數(shù)從65.4降至64.3，仍在快速擴(kuò)張但回到對(duì)等關(guān)稅前水平。就業(yè)指數(shù)從48.9升至52，自對(duì)等關(guān)稅實(shí)施以來(lái)首次擴(kuò)張，顯示就業(yè)市場(chǎng)正筑底回升。分行業(yè)來(lái)看，零售、金融&保險(xiǎn)、餐飲住宿、運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)和娛樂(lè)休閑等11個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少1個(gè)。公司管理與支持服務(wù)、專業(yè)和技術(shù)服務(wù)、農(nóng)林牧漁和教育服務(wù)等5個(gè)行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，與上月持平。來(lái)自食品&餐飲和公共服務(wù)等數(shù)個(gè)行業(yè)受訪者仍提到關(guān)稅對(duì)成本的影響，運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)受訪者提到圣誕假期期間消費(fèi)活動(dòng)強(qiáng)勁。
制造業(yè)PMI連續(xù)走弱。制造業(yè)PMI從11月的48.2降至12月的47.9，低于市場(chǎng)預(yù)期的48.4。制造業(yè)PMI高于42.3預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月制造業(yè)PMI值對(duì)應(yīng)GDP增速約為1.6%。產(chǎn)出指數(shù)延續(xù)擴(kuò)張，新訂單指數(shù)仍大幅收縮。價(jià)格指數(shù)保持在58.5，較對(duì)等關(guān)稅以來(lái)有所下降但仍顯著高于疫情后平均水平。就業(yè)指數(shù)延續(xù)疲軟，從44升至44.9。自有庫(kù)存和客戶庫(kù)存收縮幅度加劇，企業(yè)去庫(kù)存趨勢(shì)延續(xù)。進(jìn)出口活動(dòng)保持低迷。分行業(yè)來(lái)看，電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)與電子產(chǎn)品2個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少1個(gè)。服裝皮革、木材制品、紡織業(yè)、紙與印刷制品、化學(xué)制品和非金屬礦物制品等15個(gè)行業(yè)收縮，較上月增加4個(gè)。
服務(wù)業(yè)支撐經(jīng)濟(jì)韌性，通脹先降后升。美國(guó)3季度GDP在強(qiáng)勁消費(fèi)和凈出口回升的拉動(dòng)下大超市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比年化增長(zhǎng)4.3%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健。12月ADP私人就業(yè)數(shù)據(jù)有所反彈，PMI服務(wù)業(yè)就業(yè)重回?cái)U(kuò)張，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性。上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速依然較快，因?yàn)槿ツ晁募径嚷?lián)邦政府停擺帶來(lái)低基數(shù)和今年年初美麗大法案減稅政策開(kāi)始產(chǎn)生效應(yīng)，而油價(jià)走低和房租漲幅回落將推動(dòng)通脹小幅下降，經(jīng)濟(jì)處于金發(fā)姑娘狀態(tài)，美元流動(dòng)性將保持寬松，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成支撐。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速可能回落，因?yàn)闇p稅政策刺激效應(yīng)遞減，而通脹可能止跌回升，因?yàn)橛蛢r(jià)接近頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)、房租漲幅降至低于過(guò)去10年歷史均值和其他商品價(jià)格持續(xù)走高，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格可能面臨波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息一次25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)從2025年末3.5%-3.75%降至2026年末3.25%-3.50%。
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