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事件：1月7日上午，公司公告擬按每股配售價(jià)格18.15港元向符合條件的獨(dú)立投資者配售本公司新增發(fā)行的2.19億股H股，募資凈額預(yù)計(jì)約39.59億港元，并發(fā)行本金總金額為21.5億港元的可轉(zhuǎn)換為公司H股股份的債券。
　　稀釋總股份4%、H股19%，中長期利好國際業(yè)務(wù)發(fā)展
　　本次配售和發(fā)行可轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)換后）一共對(duì)H股股份稀釋19%，對(duì)總股本稀釋4%，募資額全部用于向公司境外子公司增資，以支持國際業(yè)務(wù)發(fā)展。短期對(duì)股價(jià)尤其是港股有壓制，中長期利于海外業(yè)務(wù)發(fā)展，提升整體ROE。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤143/187/221億元，同比+49%/+31%/+18%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 11.8/9.0/7.7倍，PB（LF）為1.34倍，公司旗下基金公司行業(yè)地位穩(wěn)固，受益于牛市后周期基金市場(chǎng)beta，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　配售H股稀釋總股份2.88%，發(fā)行可轉(zhuǎn)債悉數(shù)轉(zhuǎn)換后稀釋總股份1.43%
　　1、配售H股：（1）公司配售的H股股份2.19億股，相當(dāng)于現(xiàn)有已發(fā)行17億股H股的12.87%，總股份的2.88%。（2）配售價(jià)格18.15港元，較1月6日收盤價(jià)折價(jià)8.38%。（3）配售股份無限售期。（4）募資額全部用于向公司境外子公司增資，以支持國際業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　2、發(fā)行可轉(zhuǎn)債：（1）公司擬發(fā)行于2027年到期的本金總額為21.5億港元的零息可轉(zhuǎn)換債券，到期日為2027年1月12日（期限約1年），發(fā)行價(jià)為債券本金的101%。（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格每股19.82港元，較H股配售價(jià)18.15港元溢價(jià)約9.2%。較1月6日收盤價(jià)19.81港元溢價(jià)約0.05%。（3）可轉(zhuǎn)換債券悉數(shù)轉(zhuǎn)換后1.1億股，約占現(xiàn)有已發(fā)行H股的6.37%，占現(xiàn)有總股本的1.43%。（自交割次日起可轉(zhuǎn)換）（4）與配售H股相同，全部用于向公司境外子公司增資，支持國際業(yè)務(wù)發(fā)展。（5）經(jīng)辦人會(huì)促使債券買方在發(fā)行時(shí)同步賣空廣發(fā)證券的H股，以對(duì)沖其因購買債券而承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司表示不會(huì)為此進(jìn)行股份回購。
　　預(yù)計(jì)股份攤薄導(dǎo)致股價(jià)承壓，補(bǔ)足國際業(yè)務(wù)資本金利好遠(yuǎn)期發(fā)展
　?。?）本次配售和發(fā)行可轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)換后）一共對(duì)H股股份稀釋19%，對(duì)總股本稀釋4%，對(duì)短期股價(jià)有負(fù)面影響，尤其是H股。歷史復(fù)盤看，H股配售對(duì)券商H股有一定壓制，對(duì)A股相對(duì)中性。（慢牛途中的小額再融資對(duì)股價(jià)影響預(yù)計(jì)有限）（2）中長期看，本次H股募資用于國際業(yè)務(wù)發(fā)展，補(bǔ)充國際子公司資本金，當(dāng)前券商海外業(yè)務(wù)處于高景氣階段，國際子公司資本利用效率更快，ROE高于國內(nèi)業(yè)務(wù)、杠桿上限更高，有望驅(qū)動(dòng)公司中長期ROE持續(xù)提升。（3）公司是財(cái)富管理主線核心標(biāo)的，易方達(dá)和廣發(fā)基金利潤貢獻(xiàn)17%（2025H1），主動(dòng)和被動(dòng)優(yōu)勢(shì)突出，有望充分受益于居民財(cái)富遷移。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競爭超預(yù)期；自營投資收益率不及預(yù)期。