>> 華泰證券-航天軍工行業(yè)：全球防務(wù)開支增長提升軍貿(mào)需求-260108
| 上傳日期： |
2026/1/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑學博，王興，馬強 |
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此報告為加密報告 |
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1月7日，美國總統(tǒng)特朗普提出，2027財年美國軍費應(yīng)從1萬億美元提升至1.5萬億美元。近幾年，美國、歐盟、日本等國家和地區(qū)持續(xù)提升國防預(yù)算，反映出國際安全局勢的復(fù)雜性與不確定性顯著上升，在此背景下，全球軍貿(mào)市場需求或?qū)⑦M一步增長。2020-2024年，中國軍貿(mào)市占率僅5.87%，相比美國42.64%的市占率有較大差距，與我國軍工大國地位不相稱。2025年，印巴沖突凸顯中國裝備的國際競爭力，展望“十五五”，各軍工集團把國際化經(jīng)營擺在“十五五”發(fā)展的重要位置，中國軍貿(mào)有望迎來快速發(fā)展。
世界進入新的動蕩變革期，多國提高國防預(yù)算
近幾年，全球進入二戰(zhàn)結(jié)束以來軍事沖突最多的時期，俄烏、巴以、印巴、以伊等局部沖突不斷，國際安全局勢的復(fù)雜性與不確定性顯著上升，美國、歐盟、日本等國家和地區(qū)大幅提升國防預(yù)算。美國2026財年國防預(yù)算總額高達1.01萬億美元，同比增長約13%，創(chuàng)歷史新高；2026年1月，美國總統(tǒng)特朗普提出2027財年美國軍費應(yīng)從1萬億美元提升至1.5萬億美元，稱此舉將幫助美國打造“夢想軍隊”。歐盟預(yù)計2025年防務(wù)開支達3810億歐元，并于2025年3月提出總額達8000億歐元的“重新武裝歐洲”特別融資計劃。日本2026財年防務(wù)預(yù)算9.04萬億日元，超過2025財年的8.7萬億日元，再創(chuàng)歷史新高，并且提前兩年達到提升軍費占比至GDP的2%的目標。
印巴沖突凸顯中國裝備競爭力，我國軍貿(mào)市占率有望提升
2025年印巴沖突凸顯了中國裝備的優(yōu)異表現(xiàn)。巴基斯坦副總理兼外交部長伊沙克·達爾透露，巴方使用了由中國制造的殲-10C戰(zhàn)斗機對抗并擊落印度空軍的戰(zhàn)機。2025年6月，據(jù)印尼軍方消息，印尼政府正就采購中國制造的殲-10戰(zhàn)斗機進行可行性評估，印尼國防部副部長道凡托指出，中國殲-10戰(zhàn)斗機在印巴沖突中的表現(xiàn)是印尼考慮該機型的重要因素之一。根據(jù)SIPRI，2020-2024年中國軍貿(mào)市占率僅5.87%，與美國42.64%的軍貿(mào)市占率相比有較大差距，與我國軍工大國地位不相稱。我們認為，隨著中國日益走向世界舞臺中央以及中國出口裝備的突出表現(xiàn)，中國軍貿(mào)市占率有望提升。
各軍工集團把國際化經(jīng)營擺在“十五五”發(fā)展的重要位置
“十四五”時期，國際化經(jīng)營成為航空工業(yè)、兵器工業(yè)等多家軍工集團業(yè)務(wù)發(fā)展重點。展望“十五五”，各軍工集團把國際化經(jīng)營擺在“十五五”發(fā)展的重要位置，航天科技提出將國際業(yè)務(wù)加快打造成為集團公司高質(zhì)量發(fā)展的新支柱；航天科工提出以更大力度促成國際化經(jīng)營合作；兵器工業(yè)提出構(gòu)建國際化經(jīng)營新格局；中國電科提出持續(xù)抓好國際化經(jīng)營，從被動應(yīng)對到主動謀劃；中國航發(fā)提出積極開拓國際合作渠道，有序擴大軍貿(mào)市場。
我們認為，中國軍貿(mào)有望迎來快速發(fā)展。軍貿(mào)外銷相比內(nèi)銷一般存在一定溢價，相比產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)僅受益于軍貿(mào)帶來的需求增長，產(chǎn)業(yè)鏈下游主機廠將與軍貿(mào)公司一起分享外銷溢價，主機廠有更好的軍貿(mào)利潤彈性。軍貿(mào)相關(guān)上市公司包括：中航沈飛、中航成飛、國?？萍肌⒏叩录t外、航天南湖、航天彩虹、中無人機、廣東宏大、晶品特裝等。
風險提示：國際政治格局發(fā)生較大變化；軍貿(mào)市場需求不及預(yù)期；軍貿(mào)產(chǎn)品競爭力不及預(yù)期；本研報涉及的未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀信息的整理，并不代表團隊對該股票的推薦。
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