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港鐵公司（0066.HK）深度：緊扣香港景氣脈搏，“鐵路+物業(yè)”模式助推發(fā)展
　　投資分析意見：我們預(yù)測(cè)港鐵公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為162.03/201.66/101.38億元，2025至2027年對(duì)應(yīng)PE分別為12x/9x/19x，因2025、2026年業(yè)績(jī)保持高增，公司當(dāng)前采用漸進(jìn)式分紅政策，2024年每股派息1.31元，以公司每股派息預(yù)計(jì)維持、以1月5日最新市值為基準(zhǔn)，2025-2027年股息率分別為4.4%/4.4%/4.4%。對(duì)公司經(jīng)常性業(yè)務(wù)進(jìn)行FCFF估值，對(duì)公司物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)采用NAV估值，通過(guò)分部估值計(jì)算得到公司整體企業(yè)權(quán)益經(jīng)營(yíng)價(jià)值為2766億港元。考慮公司多元化經(jīng)營(yíng)，估值折讓20%，測(cè)算出港鐵公司總體企業(yè)權(quán)益價(jià)值為2213億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為35.55港元/股，較當(dāng)前市值仍有19%空間。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)香港宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；公司資本開支超預(yù)期；中國(guó)香港房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，公司土地招標(biāo)不及預(yù)期。
　　(聯(lián)系人：閆海/鄭逸歡)