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事件：近期公司與潛在購(gòu)買(mǎi)方就其收購(gòu)BFPC公司100%股權(quán)事宜簽署了非約束性的《關(guān)于購(gòu)買(mǎi)Best Formulations PCLLC股權(quán)的意向書(shū)》；且公司公告于2026年1月8日審議通過(guò)擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的相關(guān)議案。
　　與潛在購(gòu)買(mǎi)方簽署B(yǎng)FPC出售意向書(shū)，利潤(rùn)彈性有望兌現(xiàn)。公司與潛在購(gòu)買(mǎi)方就出售BFPC簽署意向書(shū)，BFPC剝離有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司的美國(guó)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的整體盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)少數(shù)股東損益推算，2025年前三季度BF子公司虧損達(dá)1.3億元，我們預(yù)計(jì)BFPC剝離后虧損有望顯著收窄，大幅提振公司利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　擬H股上市，全球化加速。25H1公司中國(guó)大陸/美洲/歐洲/其他區(qū)域營(yíng)收分別為8.2/7.6/3.6/1.0億元，占比40.1%/37.2%/17.6%/5.1%，海外業(yè)務(wù)占據(jù)重要份額。公司擬發(fā)行H股并在港交所上市，利用國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，打造多元化資本運(yùn)作平臺(tái)，有助于深化公司全球化戰(zhàn)略布局，加速拓展海外市場(chǎng)，打開(kāi)公司增長(zhǎng)天花板。未來(lái)美洲市場(chǎng)公司將繼續(xù)加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、擴(kuò)大銷(xiāo)售業(yè)務(wù)版圖、加大軟糖業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，采取措施克服關(guān)稅影響；歐洲市場(chǎng)深入拓展頭部客戶(hù)、繼續(xù)開(kāi)拓英國(guó)等增量市場(chǎng)、加大軟糖推廣力度、推新品搶占市場(chǎng)新需求；亞太區(qū)域堅(jiān)持大客戶(hù)策略，進(jìn)一步推進(jìn)澳洲頭部客戶(hù)戰(zhàn)略合作，著手搭建俄羅斯和日韓業(yè)務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)，為新市場(chǎng)拓展做好準(zhǔn)備。
　　推出AI營(yíng)養(yǎng)師及精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)品牌，前瞻布局“精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)”增量賽道。消費(fèi)者健康訴求從“感知”逐步轉(zhuǎn)向“實(shí)證”，公司推出WELMAX循證營(yíng)養(yǎng)技術(shù)平臺(tái)，構(gòu)建從原料甄選、配方設(shè)計(jì)到臨床驗(yàn)證的全鏈路科學(xué)驗(yàn)證體系。此外公司推出AI營(yíng)養(yǎng)師，并推出JsRight真好精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)品牌，利用AI技術(shù)賦能個(gè)性化營(yíng)養(yǎng)，實(shí)現(xiàn)從“千人一面”到“千人千面”的主動(dòng)健康管理，為消費(fèi)者科學(xué)配比定制每日營(yíng)養(yǎng)包。我們預(yù)計(jì)公司在AI戰(zhàn)略引領(lǐng)下先發(fā)布局“精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)”領(lǐng)域，切合消費(fèi)者對(duì)功能性、便利性的訴求，有利于強(qiáng)化公司技術(shù)引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)，把握市場(chǎng)潛在增量。
　　投資建議：考慮到BFPC業(yè)務(wù)虧損短期影響公司報(bào)表盈利，下修盈利預(yù)測(cè)；由于BFPC出售尚未完全落地，暫不考慮減值影響，預(yù)期2025-2027年歸母凈利潤(rùn)3.1/4.1/5.0億元（前次為3.7/4.7/5.6億元），同比-5.5%/+32.5%/+22.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25/19/15x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：BF盈利改善不及預(yù)期，中國(guó)區(qū)消費(fèi)力偏弱，全球化擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。