>> 招商證券-仙樂健康(300791)中國業(yè)務(wù)改善，海外業(yè)務(wù)提速-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任龍,陳書慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
25Q3收入/歸母凈利潤同比+18.11%/+16.20%，收入略超預(yù)期。公司Q3收入全面提速，其中中國區(qū)受新消費，新渠道帶動增長全面提速，美洲出口業(yè)務(wù)三季度受訂單節(jié)奏影響高增，長期仍受關(guān)稅不確定性擾動。歐洲區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)新市場新業(yè)務(wù)突破持續(xù)貢獻(xiàn)增量。收入高增下盈利能力穩(wěn)健。當(dāng)前行業(yè)延續(xù)高景氣度，前瞻性布局海外市場及全球供應(yīng)鏈，并逐步進(jìn)入寵物賽道，有望通過多元化發(fā)展兌現(xiàn)增長潛力。建議關(guān)注BF個護(hù)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展，及其帶動的26年利潤彈性釋放。我們預(yù)計25-26年EPS分別為1.17元、1.33元，對應(yīng)25年估值20X，維持“強烈推薦”評級。
25Q3收入/歸母凈利潤同比+18.11%/+16.20%，收入略超預(yù)期。25Q1-3公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤32.91/2.60/2.44億，同比+7.96%/8.53%/3.42%。單Q3來看，公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤12.50/0.99/0.85億，同比+18.11%/+16.20%/+3.75%，收入略超預(yù)期。
中國區(qū)低基數(shù)下顯著改善，歐洲區(qū)延續(xù)高增。分區(qū)域看，中國區(qū)Q3總體收入同比增長20%+，總體訂單同比25%+，主要系MCN、跨境電商、私域、新零售商超等新消費市場拓展的成果，新消費客戶占比超過50%；美洲區(qū)看，出口業(yè)務(wù)前三季度營業(yè)收入同比增長超20%，Q3增速提升主要來自訂單確認(rèn)節(jié)奏影響，BF核心業(yè)務(wù)前三季度營業(yè)收入同比個位數(shù)增長，繼續(xù)努力改善加強運營管理；歐洲區(qū)Q3收入同比增長超35%，相比上半年提速，成功吸引知名英國健康食品零售商合作，并與英國新銳線上健康公司達(dá)成合作，完成首個在歐洲工廠批量生產(chǎn)并包裝的0mega-3軟膠囊項目交付。
毛利率改善，費用率提升，盈利能力保持穩(wěn)定。單Q3看，公司毛利率30.76%，同比+1.12pcts，主要在于現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化定價策略，同時持續(xù)系統(tǒng)性采購降本增效所致，銷售費用率7.72%，同比+0.45pct，主要在于增加美洲銷售團(tuán)隊，以及市場營銷及咨詢費用提升，管理費用率9.55%，同比+0.16pct，歸母凈利率7.93%，受費用率提升影響，同比- 0.13pct。
Q4及明年展望：中國區(qū)增長有望延續(xù)，關(guān)注BF個護(hù)業(yè)務(wù)剝離。前三季度公司收入實現(xiàn)逐季加速態(tài)勢，其中中國區(qū)業(yè)務(wù)面對市場變化積極調(diào)整，三季度實現(xiàn)顯著改善，同時新消費客戶占比不斷提升貢獻(xiàn)增量。美洲區(qū)業(yè)務(wù)在關(guān)稅政策影響下有所波動，歐洲市場延續(xù)雙位數(shù)增長表現(xiàn)亮眼。Q4看中國區(qū)有望延續(xù)增長態(tài)勢，美洲區(qū)出口業(yè)務(wù)仍受關(guān)稅不確定性擾動，增速或有所回落，歐洲區(qū)有望保持較快增速，預(yù)計Q4整體收入仍有望保持較快增長。明年看BF個護(hù)業(yè)務(wù)有望剝離，公司持續(xù)多元發(fā)展下利潤能力有望得到釋放。
投資建議：中國業(yè)務(wù)改善，海外業(yè)務(wù)提速，維持“強烈推薦”評級。25Q3收入/歸母凈利潤同比+18.11%/+16.20%，收入略超預(yù)期。公司Q3收入全面提速，其中中國區(qū)受新消費，新渠道帶動增長全面提速，美洲出口業(yè)務(wù)三季度受訂單節(jié)奏影響高增，長期仍受關(guān)稅不確定性擾動。歐洲區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)新市場新業(yè)務(wù)突破持續(xù)貢獻(xiàn)增量。收入高增下盈利能力穩(wěn)健。當(dāng)前行業(yè)延續(xù)高景氣度，前瞻性布局海外市場及全球供應(yīng)鏈，并逐步進(jìn)入寵物賽道，有望通過多元化發(fā)展兌現(xiàn)增長潛力。建議關(guān)注BF個護(hù)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展，及其帶動的26年利潤彈性釋放。我們預(yù)計25-26年EPS分別為1.17元、1.33元，對應(yīng)25年估值20X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求疲軟、階段性產(chǎn)能過剩、政策變動、成本上漲等
|
|
