>> 中泰期貨-黑色報告：宏觀補庫短期共振上行，供需暫無矛盾區(qū)間震蕩-260111
| 上傳日期： |
2026/1/11 |
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| 8849KB |
| 格式： |
pdf 共230頁 |
來源： |
中泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
裴紅彬，張林，董雪珊 |
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交易邏輯和核心觀點
上周黑色受低位大宗整體上行影響表現(xiàn)偏強，但自身供需矛盾并不突出，大幅上漲后出現(xiàn)調(diào)整，持倉和成交有所增加。
從政策角度看，需求端，12月初中央經(jīng)濟工作會議召開，“堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，并把“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”作為首要任務(wù)，整體符合市場預(yù)期但沒有新的政策出現(xiàn)。供給端，根據(jù)2025年年底工信部重點工作部署來看，依然把工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)增長放在了第一任務(wù)，并指出了深入實施新一輪十大重點行業(yè)（包含鋼鐵）穩(wěn)增長工作方案，所以鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)端政策干擾的可能性較低，相對利空成材和鋼廠利潤。
從基本面來看，從周度數(shù)據(jù)來看，鋼材基本面邊際走弱，需求呈現(xiàn)淡季壓力。從月度供需數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)新房高頻銷售數(shù)據(jù)同比轉(zhuǎn)弱，房屋新開工同比依然降幅較大（-27.7%）；基建等工程項目開工不多，并且資金到位依然有壓力，整體工程進度施工較慢，混凝土發(fā)貨量依然維持同比減量，整體建材需求表現(xiàn)依然較弱，并且存在冬季淡季繼續(xù)回落的預(yù)期；卷板需求方面，機械、汽車、集裝箱、家電等下游消費尚可，出口訂單較好，卷板類品種鋼廠在手訂單尚可（一般維持20天左右）。所以需求除了短期季節(jié)性回落外，暫時沒有大的矛盾。
供應(yīng)端方面，鋼廠利潤維持低位水平，鐵水產(chǎn)量平穩(wěn)，部分地區(qū)鋼廠依然虧損，但是短期內(nèi)發(fā)生負反饋的可能在降低。庫存方面，本周五大材庫存出現(xiàn)累庫，鐵水穩(wěn)中有增。從估值情況來看，鐵礦石、焦煤焦炭等原料期貨價格震蕩運行，盤面估值與長流程成本相當，并且介于谷電和平電成本之間。
趨勢方面，黑色短期內(nèi)預(yù)計震蕩整理，中長期震蕩筑底思路。
重點策略推薦
趨勢方面，鋼材維持震蕩行情；鐵礦石、錳硅逢高偏空操作（★★★☆ ）；
煤焦、硅鐵觀望或逢低做多參與（★★☆ ）；
套利方面，卷螺價差或震蕩運行；鋼廠利潤預(yù)計維持震蕩，建議鋼廠利潤或鋼礦比價觀望。（ ☆☆ ）；
期現(xiàn)方面，鋼材逢低正套參與（ ★★★）；
期權(quán)方面，螺紋繼續(xù)賣出寬跨持有（★★★ ）。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策超過預(yù)期。（數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，IFinD）
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