>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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829KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀深度報(bào)告20260108：“該省省、該花花”——中國(guó)消費(fèi)的“K型分化”
高端品質(zhì)消費(fèi)與高性價(jià)比消費(fèi)的分化
#海外政治：從委內(nèi)瑞拉事件看特朗普“唐羅主義”下的外交戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)
變
核心觀點(diǎn)：特朗普對(duì)委內(nèi)瑞拉的軍事突襲，本質(zhì)上是其《國(guó)家安全戰(zhàn)略》及其背后“唐羅主義”的一次實(shí)踐。特朗普政府的外交政策范式并非單純對(duì)門羅主義的復(fù)刻而是升級(jí)：于核心地區(qū)（西半球）尋求絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)，非核心地區(qū)（歐洲、中東等）尋求“以小成本換大利益”的“唐羅主義”。向前看，盡管特朗普在面對(duì)委內(nèi)瑞拉問(wèn)題時(shí)采取了激進(jìn)的軍事“斬首”行動(dòng)，但在歐洲和中東等“非核心”地區(qū)上，特朗普仍將以有限介入的方式處理地區(qū)沖突，避免事態(tài)失控給美國(guó)帶來(lái)“額外的負(fù)擔(dān)”，因此未來(lái)美國(guó)在這些地區(qū)主動(dòng)制造緊張局勢(shì)的情形或?qū)⒋蠓鶞p少。但需注意，這并不意味著市場(chǎng)高度關(guān)注的俄烏沖突及中東局勢(shì)所蘊(yùn)含的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將隨之緩釋：美國(guó)戰(zhàn)略收縮帶來(lái)的“權(quán)力真空”與特朗普外交手腕上偏愛的“極限施壓”或反而增大歐洲與中東的地緣政治的摩擦與不確定性，沖擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普外交政策超出市場(chǎng)預(yù)期；俄烏沖突局勢(shì)發(fā)展超出市場(chǎng)預(yù)期；伊朗國(guó)內(nèi)局勢(shì)變化超出市場(chǎng)預(yù)期。
固收金工
固收深度報(bào)告20260107：城投挖系列（十六）之潮興閩岸，債穩(wěn)業(yè)長(zhǎng)：福建省城投債現(xiàn)狀4個(gè)知多少
根據(jù)城投債板塊投資策略思路，板塊供給端或繼續(xù)保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)以鞏固當(dāng)前取得的化債成果，因而“資產(chǎn)荒”形勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，較低的利率水平或?qū)⒕S持以保障債務(wù)成本壓降這一重要化債舉措仍可順利實(shí)施，相應(yīng)帶來(lái)靜態(tài)收益或仍處于低位水平，信用利差進(jìn)一步收窄可能需等待下一輪“降準(zhǔn)降息”打開下行空間。鑒于區(qū)域間利差分化趨弱，區(qū)域內(nèi)等級(jí)利差明顯收窄，意味著信用下沉策略性價(jià)比一般，而期限利差仍有波動(dòng)，意味著久期策略或更有效。因此，結(jié)合“區(qū)域挖掘→久期選擇→評(píng)級(jí)下沉”的策略順序，福建省作為地方財(cái)力較強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)資源豐富、當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)資源充沛、化債推進(jìn)順利的地區(qū)之一，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期至3Y以上，中短期內(nèi)可選擇仍以傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)為主的平臺(tái)并適度下沉至區(qū)縣級(jí)，原因在于此類平臺(tái)將繼續(xù)受益于化債進(jìn)程提供的較厚安全邊際，長(zhǎng)期則可選擇自身造血能力較強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)務(wù)具備一定區(qū)域壟斷性的轉(zhuǎn)型后主體。
風(fēng)險(xiǎn)提示：城投政策超預(yù)期收緊；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵超預(yù)期。
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