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近日公司舉辦戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，未來(lái)進(jìn)一步抓住新消費(fèi)趨勢(shì)，升級(jí)核心能力。公司公告稱與潛在買家簽訂BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)的出售意向書，BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)出售在即，同時(shí)公告稱計(jì)劃赴港上市，強(qiáng)化海外布局。26年看，中國(guó)區(qū)繼續(xù)挖掘新興客戶及渠道商客戶需求，歐洲區(qū)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，BF聚焦主業(yè)盈利改善，美洲出口受基數(shù)影響或有壓力。BF個(gè)護(hù)剝離后公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，整體盈利有望觸底改善，中期看國(guó)內(nèi)新興渠道及海外市場(chǎng)均有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，建議關(guān)注公司業(yè)績(jī)加速?？紤]到出售BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資產(chǎn)處置損益，我們預(yù)計(jì)25-26年EPS分別為0.81元、1.34元，對(duì)應(yīng)26年估值18.5X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　公司聚焦主業(yè)，整體發(fā)展路徑規(guī)劃清晰。根據(jù)公司交流的最新反饋，公司對(duì)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略做了整體規(guī)劃，抓住新消費(fèi)趨勢(shì)，升級(jí)核心能力。未來(lái)保健品行業(yè)受益于新消費(fèi)趨勢(shì)將保持較高的景氣度，公司期望提升自身服務(wù)速度擴(kuò)大客戶覆蓋面，并積極尋求出海增鏈，長(zhǎng)期目標(biāo)能成為全球第一的保健品代工企業(yè)。
　　新消費(fèi)趨勢(shì)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。全球健康市場(chǎng)看，北美，中國(guó)，歐洲占全球70%，是核心的市場(chǎng)。中國(guó)C端規(guī)模2400億左右，其中以基礎(chǔ)維礦和骨骼關(guān)節(jié)為最大品類，美麗抗衰、腸胃健康、心腦血管、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)等方向是增長(zhǎng)最快的品類。行業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)在于消費(fèi)人群變化，由銀發(fā)群體，過(guò)渡到年輕化人群，尤其年輕女性驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，中國(guó)健康市場(chǎng)渠道不斷變化，線下渠道仍占比最大但增速較低，傳統(tǒng)電商雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，內(nèi)容電商增速最快是行業(yè)新趨勢(shì)，抖音增速領(lǐng)先淘寶、天貓，過(guò)去一年流量成本在攀升，新品牌爆發(fā)難度也在增加。
　　提升服務(wù)速度，以全球大客戶及渠道客戶為抓手。CDMO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素主要圍繞三大維度：低價(jià)、速度、質(zhì)優(yōu)。仙樂健康做醫(yī)藥起家，質(zhì)優(yōu)維度是優(yōu)勢(shì)，技術(shù)、原料端能力強(qiáng)。未來(lái)希望通過(guò)市場(chǎng)洞察、研發(fā)轉(zhuǎn)化向速度維度去延伸，滿足新消費(fèi)客戶的需求。未來(lái)重點(diǎn)布局頭部大客戶、渠道商品牌，公司目前頭部客戶占比35%左右，是未來(lái)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性的重要基礎(chǔ)；渠道商客戶（如山姆、costco，CVS等）雖然目前占比低，但是頭部集中度高，大客戶體量同樣可觀。
　　 BF個(gè)護(hù)剝離在即，聚焦主業(yè)盈利改善。公司公告稱，與潛在購(gòu)買方就其收購(gòu)BFPC（BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)）公司100%股權(quán)事宜簽署了非約束的購(gòu)買意向書。BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)24年由于人員流失導(dǎo)致業(yè)務(wù)沖擊較大，25年收入大幅下滑盈利虧損。當(dāng)前BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)剝離在即，未來(lái)將聚焦主業(yè)，經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)回到BF主業(yè)改善實(shí)現(xiàn)盈利。北美是保健品行業(yè)潮流高地，在美國(guó)布局具有很高的戰(zhàn)略意義，可以把握趨勢(shì)推廣至全球。
　　計(jì)劃港股上市，強(qiáng)化海外布局。公司發(fā)布籌劃發(fā)行H股赴港上市的提示性公告，融資賦能計(jì)劃拓展全球市場(chǎng)提高產(chǎn)能。當(dāng)前公司歐洲、亞太市場(chǎng)增長(zhǎng)樂觀，公司希望加大海外布局，吸引海外資本和全球人才，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)長(zhǎng)期目標(biāo)突破全球第一。
　　投資建議：聚焦主業(yè)BF個(gè)護(hù)剝離在即，赴港上市強(qiáng)化海外布局，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。近日公司舉辦戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，未來(lái)進(jìn)一步抓住新消費(fèi)趨勢(shì)，升級(jí)核心能力。公司公告稱與潛在買家簽訂BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)的出售意向書，BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)出售在即，同時(shí)公告稱計(jì)劃赴港上市，強(qiáng)化海外布局。26年看，中國(guó)區(qū)繼續(xù)挖掘新興客戶及渠道商客戶需求，歐洲區(qū)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，BF聚焦主業(yè)盈利改善，美洲出口受基數(shù)影響或有壓力。BF個(gè)護(hù)剝離后公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，整體盈利有望觸底改善，中期看國(guó)內(nèi)新興渠道及海外市場(chǎng)均有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，建議關(guān)注公司業(yè)績(jī)加速?？紤]到出售BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資產(chǎn)處置損益，我們預(yù)計(jì)25-26年EPS分別為0.81元、1.34元，對(duì)應(yīng)26年估值18.5X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、稅收政策變動(dòng)、成本上漲等