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一、銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)跟蹤框架的構(gòu)建
　　量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
　　成交量和成交換手率的總量特征：
　　2025年12月29日-2026年1月9日（以下簡(jiǎn)稱“本期”）銀行二級(jí)資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為3711.87億元和10434筆，2025年12月22日-2025年12月26日（以下簡(jiǎn)稱“上期”）為2625.29億元和6095筆；本期銀行二級(jí)資本債的成交活躍度為5.41%，較上期的7.01%有所下降。
　　本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為1599.12億元和5160筆，上期為1113.14億元和3591筆；本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為4.10%，較上期的5.25%有所下降。
　　分成交期限來(lái)看，本期銀行二級(jí)資本債的成交加權(quán)期限為3.69年，較上期（3.92年）有所下降。分中債隱含評(píng)級(jí)來(lái)看，本期AA及以下等級(jí)銀行二級(jí)資本債成交量占比有所上升（本期為6.77%，上期為6.19%）；本期AA及以下等級(jí)銀行永續(xù)債成交量占比下降（本期為13.20%，上期為14.35%）。
　　價(jià)——銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。
　　本期各等級(jí)各期限銀行二永債的收益率整體下行，信用利差整體收窄。
　　從當(dāng)前估值性價(jià)比來(lái)看，各等級(jí)銀行二永債收益率仍處于2021年以來(lái)的偏低水平，信用利差處于2021年以來(lái)偏高水平。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）
　　成交量和成交換手率：本期新疆、湖南等地區(qū)的城農(nóng)商行二級(jí)資本債，以及江西、河北等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對(duì)較高。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）
　　成交加權(quán)期限：從成交期限來(lái)看，對(duì)于城農(nóng)商行二級(jí)資本債，本期湖南、江蘇、貴州等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，而山西、北京等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。從成交期限來(lái)看，對(duì)于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期湖南、甘肅、四川等地區(qū)的加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，黑龍江、河南、海南等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。
　　收益率和信用利差整體表現(xiàn)：本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債的收益率多數(shù)下行、多數(shù)收窄，其中湖南、黑龍江等地區(qū)的銀行二級(jí)資本債收益率下行幅度相對(duì)較大。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率多數(shù)下行、信用利差普遍收窄，其中云南、河北等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率下行幅度相對(duì)較大。
　　城農(nóng)商行二永債挖掘建議：綜合各地區(qū)AA/AA-級(jí)城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來(lái)看，建議近期可以重點(diǎn)關(guān)注AA級(jí)重慶，AA-級(jí)甘肅等地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債以及AA級(jí)山東，AA-級(jí)遼寧等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價(jià)值，投資者可以結(jié)合負(fù)債端穩(wěn)定性、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好等適度參與以增厚收益，同時(shí)需要把握好參與節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不達(dá)預(yù)期；信用債違約超預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在一定偏差。