>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：鋅礦TC維持低位，有色金屬板塊共振上行-260110
| 上傳日期： |
2026/1/10 |
大小： |
1709KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
| 下載權限： |
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供應：鋅礦端，礦端，西藏、青海等地區(qū)礦山步入停產(chǎn)狀態(tài)，12月國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量環(huán)比下降7.58%，影響市場鋅礦供應，但隨著滬倫比值的逐步修復，進口礦對國內(nèi)供應形成一定補充，國產(chǎn)TC和進口TC基本企穩(wěn)；冶煉端，TC的持續(xù)下降侵蝕冶煉利潤，四季度冶煉廠虧損逐漸擴大，生產(chǎn)壓力加大，部分冶煉廠因此出現(xiàn)減產(chǎn)情況，12月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量55.21萬噸，環(huán)比-7.24%，同比+7.20%，同比增速為下半年最低水平。1-11月國內(nèi)鋅錠出口累計同比增長437.52%，尤其是10月、11月因LME價格顯著偏高，出口同比大幅增長，緩解國內(nèi)鋅錠供應壓力。
需求：鋅價重心上行后，部分企業(yè)出貨下滑，導致三大加工行業(yè)開工率小幅走弱，成品庫存累庫，企業(yè)謹慎采購，原料庫存去化；12月采購經(jīng)理人指數(shù)維持在榮枯線上方，超過近年來季節(jié)性同期水平；現(xiàn)貨維持升水，但下游畏高慎采觀望為主，整體市場成交冷清；終端需求未有超預期表現(xiàn)，1-10月全球精煉鋅消耗量同比增長僅0.91%，國內(nèi)需求強于海外，1-11月中國精煉鋅終端累計需求同比增長5.6%。
庫存：國內(nèi)及海外庫存同步累庫，本周LME鋅平均庫存10.67萬噸，周環(huán)比+0.14%；截至1月8日，SMM中國七地鋅錠周度庫存11.85萬噸，周環(huán)比+11.69%；國內(nèi)社會庫存位于季節(jié)性偏高水平，對鋅價上行高度形成一定限制。
觀點：礦端緊缺支撐價格，國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量已連續(xù)2月下降，鋅礦TC維持低位；滬倫比值逐步修復，鋅礦進口窗口開啟，或緩解國內(nèi)短期供應壓力，TC下方空間有限。冶煉端，因TC下行導致利潤承壓，企業(yè)主動減產(chǎn)控產(chǎn)增多，12月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下降，同比增速為下半年最低水平，精煉鋅供應壓力緩釋。需求端，鋅價重心上行后抑制需求釋放，下游開工率、訂單走弱，成品庫存累庫、原料庫存去化；庫存方面，海內(nèi)外庫存同步累庫，其中國內(nèi)社庫絕對水平位于季節(jié)性偏高水平。宏觀方面，委內(nèi)瑞拉事件推升金屬供應風險溢價，有色板塊共振帶動鋅價上行。下方支撐來源于國內(nèi)鋅礦趨緊，上方壓力來源于后續(xù)進口礦供應補充預期以及需求端負反饋，短期價格或以震蕩為主，關注鋅礦TC和精煉鋅庫存變化。
策略：
單邊：主力參考23500-24500，短線區(qū)間操作，長線待回調(diào)做多
套利：跨市反套繼續(xù)持有
期權：有一定風險偏好的投資者可考慮賣出近月虛值看跌期權
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