>> 華安證券-輕工紡服行業(yè)周報：HNB為新型煙草主導(dǎo)品類，口含煙市場規(guī)模快速增長-260111
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐偲，余倩瑩 |
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周專題：HNB為新型煙草主導(dǎo)品類，口含煙市場規(guī)?？焖僭鲩L
新型煙草減害性優(yōu)勢顯著，口感更為多樣。新型煙草主要可分為電子煙、加熱不燃燒煙草制品、口含煙和其他煙草制品（鼻吸、貼片等）形態(tài)，有三個共同特征：不用燃燒、提供尼古丁、基本無焦油。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年，全球電子煙/HNB/口含煙的市場規(guī)模分別為226.45/370.61/68億美元，占新型煙草的比例分別為26.73%/43.74%/8.02%；2020-2024年CAGR分別為6.77%/14.98%/42.9%。
對HNB與電子煙，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對其上市前的審批做出較嚴(yán)格要求，并嚴(yán)格限制其對未成年人的銷售與線上促銷活動，推動產(chǎn)業(yè)向低害轉(zhuǎn)型，但各國對于HNB與電子煙是否為傳統(tǒng)卷煙的減害替代產(chǎn)品定義不同，決定了各國的監(jiān)管政策差異。由于口含煙進(jìn)入市場的時間較晚，各國都沒有擬定專門法律，監(jiān)管仍處于灰色地帶。
HNB為核心新型煙草產(chǎn)品，各煙草品牌積極布局。2020年，加熱不燃燒的市場規(guī)模超過電子煙，成為新型煙草領(lǐng)域新的市場領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年，全球HNB市場規(guī)模為370.61億美元，2020-2024年CAGR為14.98%。HNB受煙草管制而存在較高門檻資質(zhì)壁壘，且HNB的加熱技術(shù)與再造煙葉生產(chǎn)工藝存在一定的技術(shù)壁壘，HNB市場由煙草巨頭主導(dǎo)，集中度較高。HNB市場的核心玩家包括菲莫國際PMI（品牌IQOS）、英美煙草BAT（品牌Glo）、日本煙草JT（品牌Ploom）、帝國煙草IMB（品牌Pulze，iSenzia）等。
口含煙市場快速發(fā)展，增速領(lǐng)先。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年，全球口含煙的市場規(guī)模為68億美元，占新型煙草的比例為8.02%；2020-2024年CAGR為42.9%，口含煙是近幾年增速最快的新型煙草種類。由于仍處于發(fā)展早期，口含煙市場格局未定，當(dāng)前的核心玩家包括奧馳亞（品牌on!）、英美煙草BAT（品牌Velo）、菲莫國際PMI（品牌ZYN）等。
四大煙草公司中，菲莫國際HNB市占率領(lǐng)先，英美煙草口含煙市占率領(lǐng)先。四大煙草公司于2010年開始在電子煙、加熱不燃燒、口含煙等新型煙草賽道布局，新型煙草憑借技術(shù)體驗搶占增量空間。市場競爭較為激烈，其中菲莫國際憑借品牌IQOS在日本市場HNB的滲透率達(dá)48%；英美煙草憑借品牌Vuse在全球電子煙的市場份額達(dá)40%，HNB品牌Glo市場份額達(dá)16.7%，口含煙品牌Velo份額達(dá)28.4%；日本煙草HNB品牌Ploom在全球的市場份額達(dá)12.6%。
一周行情回顧
2026年1月5日至1月9日，上證綜指上漲3.82%，深證成指上漲4.40%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.89%。分行業(yè)來看，申萬輕工制造上漲2.98%，相較滬深300指數(shù)+0.19pct，在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名19；申萬紡織服飾上漲2.65%，相較滬深300指數(shù)-0.13pct，在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名21。輕工制造行業(yè)一周漲幅前十分別為美克家居(+31.51%)、王子新材(+23.07%)、順灝股份(+21.66%)、嘉美包裝(+19.04%)、悅心健康(+11.59%)、大勝達(dá)(+11.33%)、蒙娜麗莎(+11.03%)、浙江正特(+10.65%)、趣睡科技(+10.63%)、新宏澤(+10.28%)，跌幅前十分別為森鷹窗業(yè)(-13.49%)、東港股份(-12.38%)、夢天家居(-10.21%)、海倫鋼琴(-6.86%)、亞振家居(-4.38%)、博匯紙業(yè)(-4.25%)、松煬資源(-4.16%)、箭牌家居(-3.27%)、永藝股份(-3.12%)、匠心家居(-2.77%)。紡織服飾行業(yè)一周漲幅前十分別為新華錦(+27.79%)、七匹狼(+27.29%)、太平鳥(+18.72%)、ST步森(+15.02%)、聯(lián)發(fā)股份(+14.44%)、中胤時尚(+11.57%)、紅蜻蜓(+10.77%)、孚日股份(+10.17%)、ST雪發(fā)(+9.76%)、探路者(+9.14%)，跌幅前十分別為眾望布藝(-14.85%)、ST天創(chuàng)(-13.3%)、羅萊生活(-7.4%)、嘉曼服飾(-5.5%)、欣龍控股(-4.82%)、ST摩登(-4.61%)、奧康國際(-4.02%)、萬里馬(-3.02%)、興業(yè)科技(-2.68%)、康隆達(dá)(-2.57%)。
重點數(shù)據(jù)追蹤
家居數(shù)據(jù)跟蹤：1）地產(chǎn)數(shù)據(jù)：2025年12月28日至1月4日，全國30大中城市商品房成交面積226.42萬平方米，環(huán)比-25%；100大中城市住宅成交土地面積141.5萬平方米，環(huán)比-77.45%。2025年前十一個月，住宅新開工面積3.92億平方米，累計同比-19.9%；住宅竣工面積2.81億平方米，累計同比-20.1%；商品房銷售面積7.87億平方米，累計同比-7.8%。2）原材料數(shù)據(jù)：截至2026年1月9日，軟體家居上游TDI現(xiàn)貨價為14450元/噸，周環(huán)比-0.34%；MDI現(xiàn)貨價為14350元/噸，周環(huán)比-1.71%。3）銷售數(shù)據(jù)：2025年11月，家具銷售額為195.4億元，同比-3.8%；當(dāng)月家具及其零件出口金額為540570.8萬美元，同比-8.5%；建材家居賣場銷售額為1296.31億元，同比-5.75%。
包裝造紙數(shù)據(jù)跟蹤：1）紙漿&紙產(chǎn)品價格：截至2026年1月9日，針葉漿/闊葉漿/化機(jī)漿價格分別為5568.39/4683.16/3900元/噸，周環(huán)比-0.1%/+1.48%/+1.08%；廢黃板紙/廢書頁紙/廢純報紙價格分別為1566.67/1692.5/2075元/噸，周環(huán)比-5.42%/+1.04%/-2.35%；白卡紙/白板紙/箱板紙/瓦楞紙價格分別為4274/3661.25/3645.6/2820.63元/噸，周環(huán)比+0.83%/+1.38%/-3.05%/-3.75%；雙銅紙/雙膠紙價格分別為4700/4725元/噸，周環(huán)比0%/0%；生活用紙價格為5875元/噸，周環(huán)比+1.88%。2）噸盈數(shù)據(jù)：截
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