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一、本周回顧（2026/1/5-1/9）：全球主要市場(chǎng)多數(shù)收漲，僅印度、中國(guó)香港收跌。恒生科技下跌0.9%，恒指下跌0.4%，恒生國(guó)企下跌1.3%。行業(yè)上，醫(yī)療保?。?0.1%）、原材料行業(yè)（4.7%）領(lǐng)漲；電訊業(yè)（-2.3%）、資訊科技行業(yè)（-1.6%）領(lǐng)跌。
　　本周2026 CES展會(huì)，Minimax上市提振情緒，但地緣政治不確定性使得大盤(pán)承壓。市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)科技企業(yè)暫停訂購(gòu)英偉達(dá)H200人工智能芯片，以及中方宣布加強(qiáng)對(duì)日出口管制，1月6日商務(wù)部決定禁止所有兩用物項(xiàng)對(duì)日本軍事用戶(hù)、軍事用途，以及一切有助于提升日本軍事實(shí)力的其他最終用戶(hù)用途出口。
　　南向資金加速流入。港股通凈流入326.5億元，但占港股成交額從51%下降至45%。凈流入：金融業(yè)、可選消費(fèi)、資訊科技業(yè)；凈流出：電訊業(yè)、工業(yè)、綜合企業(yè)。凈買(mǎi)入TOP：小米集團(tuán)、中國(guó)平安、阿里巴巴。
　　本周內(nèi)地投向中國(guó)香港市場(chǎng)的ETF（港股通+QDII）凈流入加速?？傄?guī)模擴(kuò)張至3894.88億元，增加138.81億元。其中港股通ETF凈流入108億元，QDIIETF凈流入7.2億元。港股寬基凈流出2.29億。凈流入行業(yè)主題：TMT、紅利與央企、科技制造。
　　本周港股回購(gòu)38億元，較上周增加2億元；IPO數(shù)量6筆，共177億元，較上周增加51.3億元；增發(fā)共11.1億元，較上周減少33億元；解禁市值為592.6億元，較上周增加9.6億元。
　　二、展望：投資者對(duì)買(mǎi)什么港股方向有較強(qiáng)共識(shí)，但對(duì)市場(chǎng)短期潛在風(fēng)險(xiǎn)存在非共識(shí)。
　　1、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，港股反彈更要看分子端。美國(guó)2025年12月失業(yè)率超預(yù)期回落，市場(chǎng)預(yù)計(jì)首次降息將推遲至6月。我們?cè)谀甓日雇袑?duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)預(yù)期比市場(chǎng)更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為全年1-2次，當(dāng)前仍維持此判斷。從經(jīng)濟(jì)基本面看，今年留給美聯(lián)儲(chǔ)降息的窗口不多，寬財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的脈沖效應(yīng)還在路上。一季度美聯(lián)儲(chǔ)不降息的話(huà)，港股反彈節(jié)奏就更要看分子端情況。不考慮匯率影響，企業(yè)基本面還需要更多好消息。
　　2、短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在海外。一，IEEPA法案是否被判違法。原定的1月9日最高法院未公布結(jié)果，市場(chǎng)預(yù)計(jì)1月14日公布結(jié)果，也有可能繼續(xù)推遲。如果按照市場(chǎng)預(yù)期判違法，美股可能先漲后跌，最終會(huì)回歸債務(wù)問(wèn)題，美債收益率易上難下。港股也會(huì)類(lèi)似，漲是因?yàn)閷?duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力預(yù)期減輕，跌是因?yàn)槊纻虚L(zhǎng)期壓力。當(dāng)然，我們認(rèn)為還有偏向中性的結(jié)果，比如裁定部分項(xiàng)違法，這種情形港股反應(yīng)不會(huì)太劇烈；二，即將到來(lái)的美股科技財(cái)報(bào)。市場(chǎng)對(duì)美股科技財(cái)報(bào)仍持觀察態(tài)度，如不及預(yù)期，美股科技回調(diào)，港股科技股也會(huì)受到影響。
　　3、港股整體配置維持啞鈴策略，建議控制配置倉(cāng)位，等待更多消息釋放。價(jià)值紅利為底倉(cāng)，進(jìn)攻方向繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)共識(shí)，AI科技、有色、創(chuàng)新藥。創(chuàng)新藥關(guān)注下周JPM醫(yī)療健康大會(huì)能否有新催化。
　　三、下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件
　　基本面方面：1）1月13日，中國(guó)12月社會(huì)融資規(guī)模、M2、新增人民幣貸款，美國(guó)12月CPI與核心CPI；2）1月14日，中國(guó)12月進(jìn)出口金額；3）1月15日，美國(guó)11月核心PPI最終需求。
　　財(cái)報(bào)及事件方面：1）1月12日，豪威集團(tuán)中國(guó)香港IPO、1月13日BBSBINTL中國(guó)香港IPO。2） 1月12日-15日J(rèn)PM醫(yī)療健康大會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及測(cè)算的誤差風(fēng)險(xiǎn)。