>> 世紀(jì)證券-宏觀周報(1月第1周)：12月PMI及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
世紀(jì)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權(quán)益：2025.12.29-2026.1.9市場放量上漲。？基本面方面，12月PMI超季節(jié)性反彈，反映產(chǎn)業(yè)端對明年政策前置有所預(yù)期，12月有反季節(jié)性的備貨，特別是投資端建筑業(yè)PMI環(huán)比大幅回升，年初政策資金催化工程落地預(yù)期較強(qiáng)。12月CPI、PPI同比分別是0.8%和-1.9%，均高于預(yù)期，環(huán)比均錄得0.2%，“反內(nèi)卷”線索持續(xù)，價格彈性繼續(xù)改善。？政策方面，2026年第一批超長期特別國債支持消費品以舊換新625億元已經(jīng)提前下達(dá)，較2025年第一批資金下達(dá)在2025年1月8日披露更加提前，年初消費政策支撐節(jié)奏前置。樓市則出臺購房兩年免增值稅，存量“公積金+商貸”利率同步下調(diào)等政策。？海外方面，美方對委內(nèi)瑞拉實施打擊，事件發(fā)展仍在預(yù)期范圍內(nèi)。美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)通脹韌性仍存，美聯(lián)儲降息預(yù)期收斂，短期預(yù)計進(jìn)入降息暫停時期，但整體風(fēng)險偏好保持穩(wěn)定。
2)固收：2025.12.29-2026.1.9債市收益率整體上行。？上周催化方面，央行MLF凈投放1000億元，資金面平穩(wěn)寬松，短端利率表現(xiàn)較好。降準(zhǔn)預(yù)期對利率有一定擾動，但央行貨幣政策第四季例會對貨幣政策預(yù)期新增信息有限，短期方向性有限，長端仍保持震蕩態(tài)勢。？后期來看，雖然長期趨勢性機(jī)會有限，但跨年短期有望迎來一定的修復(fù)行情，有參與波段的空間，一是銀行的配置需求在年末通常會有抬升，二是雖然一季度有信貸開門紅和財政前置帶來的利率供給壓力，但央行預(yù)計會充分配合寬松，降準(zhǔn)窗口有望落在一月，資金面有望延續(xù)平穩(wěn)寬松，存單利率也有下行空間。
3)海外：2025.12.29-2026.1.9美股上漲、美債利率上行、美元指數(shù)上行、人民幣升值、黃金下跌、油價上行。①美國2025年12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加5萬人，低于市場預(yù)期的6萬人，但11月數(shù)據(jù)下修8000人至增加5.6萬人，10月則從減少10.5萬人進(jìn)一步下修至減少17.3萬人，且12月失業(yè)率降至4.4%，低于預(yù)期的4.5%，薪資增速保持粘性，整體就業(yè)數(shù)據(jù)仍然保持韌性。數(shù)據(jù)進(jìn)一步降低1月降息概率，數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期美聯(lián)儲1月降息的可能性幾乎為零。美債利率高位震蕩，美元指數(shù)繼續(xù)反彈。②美方對委內(nèi)瑞拉實施打擊，地緣風(fēng)險支撐油價回升，貴金屬價格邊際反彈。
4)風(fēng)險提示：基本面超預(yù)期弱化、降準(zhǔn)節(jié)奏不及預(yù)期、美國通脹再度抬頭、地緣政治風(fēng)險超預(yù)期弱化。
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