>> 世紀(jì)證券-宏觀周報(10月第2周)：中美貿(mào)易局勢緊張加大避險情緒-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
世紀(jì)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權(quán)益：9.29-10.10期間，市場放量上漲。？國內(nèi)方面，9月PMI回升弱于季節(jié)性，且供求不平衡仍然持續(xù)，上游價格上行受制于需求向下游傳導(dǎo)有一定限制，名義增長整體回升的預(yù)期受到實際增長的壓力。假期期間，在房地產(chǎn)限購等政策前期有所調(diào)整的情況下，房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)同比降幅加大，壓力仍大。支撐因素在于，出口9月仍然保持低基數(shù)，并且仍然呈現(xiàn)出邊際韌性，隨著政策性金融工具下達(dá)，建筑行業(yè)資金到位率有望改善，帶動投資回暖。？海外方面，中美貿(mào)易局勢緊張升溫，一方面自10月1日美國起對多類進(jìn)口產(chǎn)品實施新一輪高額關(guān)稅，包括家具、藥品、重型卡車等，另一方面特朗普表示11月1日對華加征100%關(guān)稅，并對所有關(guān)鍵軟件實施出口管制。
2)固收：9.29-10.10期間，債市收益率漲跌不一，30年國債收益率上行，其他期限小幅下行。？央行節(jié)前公告買斷式逆回購操作，釋放呵護流動性寬松的政策信號，節(jié)后流動性偏松，疊加中美貿(mào)易局勢緊張導(dǎo)致避險情緒升溫，假期樓市數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)總體還在探底中，尚未有效企穩(wěn)，債市情緒有一定轉(zhuǎn)暖，但基金贖回新規(guī)憂慮及股市走勢不確定性等因素擾動下，債市情緒仍受牽制，30年期現(xiàn)券期貨仍然調(diào)整。？后期來看，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基本面難見起色，央行寬松的貨幣政策基調(diào)不會改變，且美聯(lián)儲重啟降息，10月國內(nèi)降息的概率在增大。疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)重啟再度增添金融市場波動，避險情緒升溫，四季度債市或可謹(jǐn)慎看多。
3)海外：9.29-10.10期間，美股下跌、美債利率下行、美元指數(shù)升值、人民幣貶值、黃金上漲。？美國政府停擺加大經(jīng)濟壓力和不確定性。美國政府停擺持續(xù)，國會預(yù)算辦公室估計每日約有75萬名政府雇員被迫停薪休假，短期內(nèi)政府每天減少約4億美元的工資支出，或?qū)οM形成階段性拖累，加上部分部門考慮啟動裁員程序，可能進(jìn)一步壓制消費意愿，持續(xù)時間延長則對經(jīng)濟秩序產(chǎn)生沖擊，對低收入群體影響加大，還可能導(dǎo)致財政借貸成本上升。9月關(guān)鍵數(shù)據(jù)非農(nóng)、CPI等的暫停公布對降息預(yù)期也造成了一定不確定性。？特朗普威脅自11月1日起對中國加征100%關(guān)稅引發(fā)市場避險情緒。美國總統(tǒng)特朗普關(guān)于中美貿(mào)易及稀土出口管制的言論，疊加政府停擺影響，導(dǎo)致避險情緒升溫。
4)風(fēng)險提示：基本面超預(yù)期弱化、貿(mào)易摩擦超預(yù)期升級。
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