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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)放量上漲①基本面方面，6月出口數(shù)據(jù)高于預(yù)期，5月12日中美日內(nèi)瓦會(huì)談后，關(guān)稅摩擦緩和，關(guān)稅政策調(diào)整到訂單變動(dòng)到實(shí)際出口變動(dòng)存在時(shí)滯，對(duì)美出口降幅大幅收窄，其他國(guó)家地區(qū)出口保持韌性。財(cái)政項(xiàng)目落地加速、信貸端投放約束減弱等帶動(dòng)6月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期。但從6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)與其他分項(xiàng)出現(xiàn)斷層分化，經(jīng)季調(diào)后的投資、消費(fèi)分項(xiàng)環(huán)比增速雙雙轉(zhuǎn)負(fù)，供強(qiáng)于求的格局顯著，與二季度實(shí)際-名義增速缺口上升，名義增速低迷表現(xiàn)一致。保持韌性的出口以及有所好轉(zhuǎn)的金融數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)情緒有一定支撐，而由于上半年整體GDP達(dá)到5.3%,全年目標(biāo)基本無(wú)虞，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化需求偏弱，形成一定利空出盡的效果②政策方面，中央城市工作會(huì)議落地，整體未有超預(yù)期表述，房地產(chǎn)政策預(yù)期有所回落。
　　2)固收：上周債市收益率小幅下行，曲線走陡。①上周催化方面，稅期走款等影響下資金面有一定的擾動(dòng)，權(quán)益市場(chǎng)反彈也有一定壓力，但央行買斷式逆回購(gòu)放量緩解流動(dòng)性擔(dān)憂，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)較差，供需分化顯著，名義增長(zhǎng)低迷，仍然支撐債市情緒。②短期來看，經(jīng)濟(jì)偏弱利空已經(jīng)落地，資金面月內(nèi)難見進(jìn)一步寬松，A股行情持續(xù)走強(qiáng)可能觸發(fā)理財(cái)贖回，利率進(jìn)一步下行難度較大，久期觀點(diǎn)中性；但中期來看，反內(nèi)卷政策還處于預(yù)期階段，上半年GDP增長(zhǎng)較高財(cái)政政策加碼可能性或有所弱化，內(nèi)需仍然偏弱，基本面和貨幣政策仍然支撐債市中長(zhǎng)期韌性。
　　3)海外：美股上漲、美債利率震蕩、美元指數(shù)上行、人民幣貶值、黃金下跌、油價(jià)下跌。①關(guān)稅方面，美方與印尼、印度、日本、歐盟等都在推進(jìn)談判，此前由于關(guān)稅威脅帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑有所緩解，美股小幅反彈。②基本面方面，美國(guó)6月CPI同比小幅超預(yù)期，通脹整體保持韌性，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少7000人至22.1萬(wàn)人，連續(xù)第五周下降，降至4月中旬以來的最低水平，顯示就業(yè)市場(chǎng)具有韌性，但PPI低于預(yù)期、白宮對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息訴求持續(xù)，降息預(yù)期整體變化有限，美債利率小幅波動(dòng)。
　　4)上周事件：6月出口數(shù)據(jù)高于預(yù)期；6月金融數(shù)據(jù)整體高于預(yù)期；6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)供需分化顯著。
　　5)風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期弱化、貿(mào)易談判不及預(yù)期。